>> 中原證券-順鑫農(nóng)業(yè)(000860)-價值分析報告-聚焦主業(yè)提升公司價值-160307
| 上傳日期： |
2016/3/8 |
大小： |
1260KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
劉冉 |
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我們認(rèn)為，隨著品牌低價白酒在市場運(yùn)作方面發(fā)力，將會不斷的擠壓散酒市場，擴(kuò)大自身市占率，形成新的成長空間。
2014年，公司的營業(yè)收入中，白酒為41.20億元，占比43%；種豬和豬肉26.11億元，占比28%；其它業(yè)務(wù)總計27.50億元，占比29%。從收入規(guī)模來看，白酒和豬肉是公司最大的業(yè)務(wù)板塊。2014年，公司的毛利中，白酒占比73%，肉制品占比7%，房地產(chǎn)和市場管理分別占比10%和3%，其它業(yè)務(wù)的毛利甚微或虧損。為公司貢獻(xiàn)利潤的仍是白酒和豬肉業(yè)務(wù)板塊。房地產(chǎn)和市場管理業(yè)務(wù)盡管盈利，但是為聚焦主業(yè)，目前也在剝離進(jìn)程中。
白酒的生產(chǎn)和銷售集中在北京的牛欄山酒廠，酒廠的核心人物是李懷民和宋克偉。李懷民是中國釀酒大師，曾經(jīng)成立香海研究所，是牛欄山酒廠的廠長；宋克偉是牛欄山酒廠的副廠長，主管銷售，將酒廠銷售規(guī)模從1億元帶到目前40億元規(guī)模。公司白酒品牌“牛欄山”是國內(nèi)知名品牌，品牌在全國范圍內(nèi)有著美譽(yù)度。公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)完整，分為低、中、高檔，以低檔酒為主打。公司白酒口味分為清香型和濃香型：中低檔酒為清香型，高檔酒為濃香型。按照收入貢獻(xiàn)，大單品依次是：牛欄山二鍋頭的白瓶、藍(lán)瓶、綠瓶和10年精制。
2013年，董事長王澤上任；2014年年初，王澤董事長公司提出戰(zhàn)略：“主業(yè)突出、清晰業(yè)務(wù)、同業(yè)整合、價值實現(xiàn)”。2014年、2015年，公司通過收縮副業(yè)，加快了業(yè)務(wù)聚焦的戰(zhàn)略實施。
我們預(yù)測公司2015、2016、2017年的EPS分別為0.78、0.98、1.37元，按照2016年3月29的收盤價18.40/股，公司2015、2016、2017年的PE估值分別為23.59、18.78、13.43倍，我們認(rèn)為，公司目前估值偏低，有提升空間。我們給予公司“買入”評級。
風(fēng)險提示：牛欄山二鍋頭在全國化進(jìn)程中或會帶來銷售費(fèi)用的大幅飆升；公司副業(yè)，尤其是房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的剝離速度達(dá)不到預(yù)期，導(dǎo)致財務(wù)費(fèi)用兩年之內(nèi)難以回落。
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