>> 申萬宏源-奧瑞金(002701)-與中糧包裝簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議,行業(yè)整合進程拉開,建...-160308
| 上傳日期： |
2016/3/8 |
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來源： |
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買入 |
作者： |
周海晨，屠亦婷 |
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股權(quán)收購?fù)瓿珊蠛献魇状潍@實質(zhì)性進展，全方位深度合作可期。繼公司15 年11 月收購中糧包裝27%股權(quán)參與中糧混改后，本次簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議推進雙方實質(zhì)性合作，后續(xù)將在產(chǎn)品研發(fā)資源和技術(shù)、業(yè)務(wù)與區(qū)域結(jié)構(gòu)優(yōu)化、拓展海外市場培育海外運營和生產(chǎn)基地、組建戰(zhàn)略合作委員會等方面全方位深度合作。拓寬公司業(yè)務(wù)領(lǐng)域，強化產(chǎn)品競爭力和盈利能力，推進海外布局步伐，持續(xù)轉(zhuǎn)型綜合包裝服務(wù)商。作為國內(nèi)金屬包裝行業(yè)的兩大巨頭，雙方的深入戰(zhàn)略合作將有效改善行業(yè)競爭格局，優(yōu)化競爭秩序，提升行業(yè)整體盈利水平。
奧瑞金：以服務(wù)型智造促商業(yè)模式創(chuàng)新，橫向外延擴張與縱向商業(yè)模式創(chuàng)新推動包裝行業(yè)整合發(fā)展。1）橫向：舉牌永新股份，受讓中糧包裝27%股權(quán)，包裝行業(yè)整合積極推進。2015年，奧瑞金在資本市場頻頻出手，包括與一致行動人合計持有軟塑包裝龍頭永新股份25.13%股權(quán)，受讓港股中糧包裝27%股權(quán)，積極促進行業(yè)整合，尋求在業(yè)務(wù)、客戶等方面的協(xié)同效應(yīng)，致力于打造跨品類的大包裝帝國。2）縱向：包裝產(chǎn)業(yè)鏈延伸，試水體育行業(yè)投資，未來持續(xù)拓展值得期待。公司近兩年以原有制罐業(yè)務(wù)為核心切入點，向品牌營銷、罐形設(shè)計、灌裝、（與紅牛的）二維碼營銷，延伸縱向產(chǎn)業(yè)鏈，從“制造”向“服務(wù)”轉(zhuǎn)型。此外，公司積極切入體育產(chǎn)業(yè)，15 年公司戰(zhàn)略投資動吧體育，同時攜手北美職業(yè)冰球聯(lián)賽波士頓棕熊隊，以冰球運動實際切入體育產(chǎn)業(yè)鏈，共同推動冰球運動及青少年冰球培訓(xùn)在中國的發(fā)展。
體育業(yè)務(wù)不僅是公司新的業(yè)務(wù)增長點，也有利于公司為下游客戶提供拓展市場渠道、品牌推廣等多方面增值服務(wù)，深化長期戰(zhàn)略合作。
有效借助資本市場平臺，打造大包裝平臺化綜合服務(wù)商，大股東增持彰顯發(fā)展信心。1）融資：19 億3 年期定增（引入華彬投資等戰(zhàn)略投資者，同時綁定大股東和管理團隊利益）+15億公司債+設(shè)立體育文化和包裝產(chǎn)業(yè)基金等，為后續(xù)的產(chǎn)業(yè)外延整合奠定資金基礎(chǔ)。預(yù)計公司后續(xù)仍將積極儲備包裝及相關(guān)產(chǎn)業(yè)的優(yōu)質(zhì)項目和資源。2）大股東增持彰顯信心：2015 年8 月27 日至2016 年2 月2 日期間，公司控股股東上海原龍以競價交易方式累計增持公司股份424.32 萬股，均價23.65 元/股，增持總金額約1 億元，占公司總股本的0.433%。
以制造為基石，橫向整合行業(yè)，縱向轉(zhuǎn)型包裝一體化服務(wù)商，體育等多元化拓展提供向上彈性，維持買入！在傳統(tǒng)包裝領(lǐng)域，公司除伴隨原有客戶發(fā)展，也積極通過外延并購橫向整合行業(yè)，后續(xù)與永新股份、中糧包裝的實質(zhì)性合作值得期待！縱向商業(yè)模式持續(xù)創(chuàng)新，在包裝一體化服務(wù)、體育等多元化領(lǐng)域持續(xù)拓展，有利于估值由制造型向服務(wù)型企業(yè)轉(zhuǎn)變。維持公司16-17 年1.36 元和1.70 元盈利預(yù)測，目前股價（21.94 元）對應(yīng)16-17 年P(guān)E 分別為16倍和13 倍,接近歷史估值底部，定增價23 元/股和大股東增持價23.65 元/股提供較強安全邊際，市值215 億元，維持買入！包裝主業(yè)發(fā)展提供安全邊際，體育等多元化拓展延伸及潛在外延提供向上彈性，目標價38 元（對應(yīng)2016 年28 倍估值）。
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