>> 安信證券-涪陵電力(600452)-優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)望陸續(xù)注入,公司或成國網(wǎng)節(jié)能業(yè)務(wù)平臺-160310
| 上傳日期： |
2016/3/10 |
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pdf 共13頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
黃守宏，邵琳琳 |
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■注入國網(wǎng)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),布局節(jié)能服務(wù)新機(jī)遇：公司傳統(tǒng)主營業(yè)務(wù)為電力供應(yīng)與銷售，供電區(qū)域集中于重慶市涪陵區(qū)，以 110KV 輸電線路為骨干網(wǎng)架，以 35KV、10KV 線路為配電網(wǎng)絡(luò)，產(chǎn)品線較為單一。此番國網(wǎng)為公司注入節(jié)能服務(wù)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),使公司在原有輸配電業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上，能夠以EMC 模式，增加配電網(wǎng)能效管理系統(tǒng)、配電網(wǎng)節(jié)能關(guān)鍵設(shè)備改造等業(yè)務(wù)能力，為公司帶來快速發(fā)展新機(jī)遇;
■節(jié)能順應(yīng)國策,配電側(cè)是節(jié)能主陣地:我國僅輸配電過程產(chǎn)生的損耗就占發(fā)電量的6.6%左右，其中配電變壓器的損耗約占總量的40-50%。發(fā)改委發(fā)文稱2017 年底，累計(jì)推廣高效輸配電變壓器6 億kvA，對應(yīng)年節(jié)電量近94 億度。對應(yīng)變壓器節(jié)能運(yùn)維年均市場就有50 億,加之輸配電側(cè)其余業(yè)務(wù)的運(yùn)維需求,年均市場容量超百億。2014 年國網(wǎng)節(jié)能配電網(wǎng)業(yè)務(wù)收入1.56 億元，未來在行業(yè)中機(jī)會廣泛。
■國網(wǎng)背景鑄造行業(yè)領(lǐng)軍潛質(zhì):國網(wǎng)節(jié)能服務(wù)公司作為國網(wǎng)旗下專業(yè)節(jié)能服務(wù)商，與國網(wǎng)共享擁有國土面積 88%以上的經(jīng)營區(qū)域，超過11 億的供電人口，年售電量3.5 萬億度資源,具有明顯先發(fā)優(yōu)勢，擁有成為行業(yè)龍頭的重要潛質(zhì)。國網(wǎng)節(jié)能服務(wù)公司未來還將整合國網(wǎng)系統(tǒng)內(nèi)部26 家省級節(jié)能公司,并望與相關(guān)金融機(jī)構(gòu)發(fā)起設(shè)立“節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金”，進(jìn)一步支持項(xiàng)目投資。
■消除同業(yè)競爭，國網(wǎng)節(jié)能業(yè)務(wù)望陸續(xù)注入：國網(wǎng)承諾配網(wǎng)節(jié)能業(yè)務(wù)2016~2018年均凈利潤均高于3,000 萬；同時，國網(wǎng)節(jié)能為消除部分省網(wǎng)公司現(xiàn)存配網(wǎng)節(jié)能資產(chǎn)與注入配網(wǎng)節(jié)能業(yè)務(wù)的同業(yè)競爭，保證未來五年內(nèi)將將通過注入或委托涪陵電力經(jīng)營或出售給無關(guān)聯(lián)第三方解決該問題，我們預(yù)計(jì)未來各省網(wǎng)配網(wǎng)節(jié)能業(yè)務(wù)的注入將是大概率事件，同時節(jié)能服務(wù)公司中工業(yè)、建筑和交通節(jié)能業(yè)務(wù)注入的可能性也存在。
■投資建議：我們積極看好國網(wǎng)節(jié)能服務(wù)公司優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)陸續(xù)注入為公司業(yè)績帶來的增長潛力。預(yù)計(jì)公司2015-2017 年EPS 分別為0.38/0.53/0.61 元。首次覆蓋,給予買入-A 評級
■風(fēng)險提示：未來資產(chǎn)注入不確定風(fēng)險、交易暫停風(fēng)險、市場競爭風(fēng)險
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