>> 西南證券-川金諾(300505)國內(nèi)領(lǐng)先的濕法磷化工企業(yè)-160315
| 上傳日期： |
2016/3/16 |
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| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
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作者： |
商艾華，李曉迪 |
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目前公司具備15 萬噸飼料級磷酸氫鈣、5萬噸飼料級磷酸二氫鈣、15 萬噸重過磷酸鈣、10 萬噸肥料級磷酸氫鈣生產(chǎn)能力。
公司立足于利用本地硫、磷、鈣、鐵儲量較大的優(yōu)勢，通過對中低品位磷礦浮選、硫鐵礦制酸、能量梯級利用、濕法磷酸的分級利用等關(guān)鍵技術(shù)不斷創(chuàng)新、改進(jìn)，完善了從硫鐵礦制酸、磷礦石的浮選至磷酸鹽、磷肥產(chǎn)品生產(chǎn)、銷售的一體化產(chǎn)業(yè)鏈，形成了適合自身發(fā)展的“酸+肥+鹽”相結(jié)合的獨特產(chǎn)品線模式，實現(xiàn)企業(yè)的持續(xù)發(fā)展。
循環(huán)經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)線，分級利用效益顯著。區(qū)別于同行業(yè)其他飼料級磷酸氫鈣生產(chǎn)企業(yè)的硫磺自制酸或外購硫酸工藝，公司采用的硫鐵礦制酸技術(shù)降低了生產(chǎn)成本，實現(xiàn)能量梯級利用與循環(huán)經(jīng)濟(jì)。且公司針對磷酸濃度的高低，采用濕法磷酸的分級利用技術(shù)，依照酸的純度不同進(jìn)行分級利用，做到了“劣酸低用，優(yōu)酸高用”，使?jié)穹姿岬木C合利用率超過98%，實現(xiàn)了資源的最優(yōu)化利用。加之公司所在地具有豐富的資源儲量，既滿足了公司生產(chǎn)對原材料的需求，又節(jié)約了公司原材料的采購成本。我們認(rèn)為公司成本控制能力優(yōu)秀，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)豐富，將在濕法磷酸替代熱法磷酸的行業(yè)趨勢中脫穎而出，看好其后續(xù)發(fā)展。
募投項目促進(jìn)公司產(chǎn)業(yè)升級，進(jìn)一步完善產(chǎn)業(yè)鏈。公司本次發(fā)行前的總股本為7001 萬股，此次股票發(fā)行總量不超過2335 萬股，發(fā)行價10.25 元，擬募集資金總額2.4 億元，募投項目由10 萬噸/年濕法磷酸凈化制工業(yè)級磷酸裝置，配套的60 萬噸/年中低品位磷礦浮選裝置、24 萬噸/年硫鐵礦制酸裝置、3MW 余熱背壓式發(fā)電機(jī)組、13 萬噸/年濕法磷酸濃縮裝置以及相應(yīng)環(huán)保、辦公設(shè)施等組成。募投項目圍繞主業(yè)進(jìn)行，將進(jìn)一步完善公司產(chǎn)業(yè)鏈，豐富產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，保持公司在濕法磷酸分級利用領(lǐng)域的競爭優(yōu)勢和市場地位，也將促進(jìn)公司產(chǎn)業(yè)升級，形成新的利潤增長點。項目投產(chǎn)后，預(yù)計平均年銷售收入6.66 億元，稅后利潤1.02 億元，項目總投資收益率達(dá)30.41%，盈利能力顯著提高，促進(jìn)公司發(fā)展。
盈利預(yù)測。預(yù)計公司2016-2018 年的EPS 分別為0.47 元、0.51 元和0.98 元，參照可比公司估值，結(jié)合公司的成長性，我們認(rèn)為2016 年公司的合理估值應(yīng)該為30~35 倍，對應(yīng)的股價為14.10~16.45 元。
風(fēng)險提示：原材料價格波動的風(fēng)險；下游需求低迷的風(fēng)險；募投項目建設(shè)低于預(yù)期的風(fēng)險。
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