>> 申萬宏源-許繼智能(831396)順應(yīng)國家政策，業(yè)務(wù)規(guī)模擴張可期-160331
| 上傳日期： |
2016/4/1 |
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1248KB |
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pdf 共18頁 |
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作者： |
武夏 |
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在國家大力支持配電網(wǎng)和農(nóng)網(wǎng)改造背景下，公司業(yè)務(wù)正逐步向全國及海外擴張。
智能電網(wǎng)配電側(cè)加大投入，配用電行業(yè)迎來新生。配電網(wǎng)的建設(shè)與改造是“十三五”規(guī)劃中電網(wǎng)建設(shè)的重要方面，國家能源局提出2 萬億的配電網(wǎng)投資規(guī)劃, 十三五期間預(yù)計配網(wǎng)投資1.7 萬億；同時我國軌道交通電氣化也在快速發(fā)展，2015-2017 年間電氣化鐵路建設(shè)和改造要求國產(chǎn)設(shè)備的使用率和國產(chǎn)化率由原來的不足10%提高至70%，有望為國內(nèi)電氣設(shè)備制造企業(yè)帶來大量訂單。公司處于配用電保護自動化設(shè)備細分領(lǐng)域的國內(nèi)第一方陣，有望優(yōu)先受益。
加大研發(fā)投入，尋求企業(yè)轉(zhuǎn)型。公司始終堅持自主研發(fā)，產(chǎn)學(xué)研相結(jié)合的技術(shù)戰(zhàn)略，每年研發(fā)投入占銷售收入的8%左右，公司正積極從產(chǎn)品供應(yīng)商拓展為能源互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)商。公司研發(fā)的SEMS-8000 能效管理系統(tǒng)成功入圍中央國家機關(guān)節(jié)能監(jiān)管體系建設(shè)項目，助推公司進入能源互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域。公司自主研發(fā)的KED 型牽引供電直流成套開關(guān)及保護設(shè)備，完全替代進口，業(yè)績突破合同有望在2016 年4 月份簽訂。
生產(chǎn)與銷售通道雙擴張，產(chǎn)能有望增大。公司采用渠道銷售與業(yè)務(wù)員直銷相結(jié)合模式，形成“ 國網(wǎng)、南網(wǎng)、行業(yè)及大客戶、外貿(mào)”四大支撐點，同時參與開發(fā)“電力電”電商網(wǎng)絡(luò)銷售平臺及海外市場，完善業(yè)務(wù)渠道。2015 年6 月，公司搬入中原電氣谷新廠區(qū)，生產(chǎn)條件大大改善，2016 年產(chǎn)能預(yù)計可以達到3 億元以上。公司以全新的姿態(tài)迎接新一輪增長，業(yè)務(wù)規(guī)模高速擴張指日可待。
盈利預(yù)測與估值：假設(shè)配電網(wǎng)投資符合預(yù)期，公司持續(xù)受益并保持較高速增長，我們預(yù)計公司15、16、17 年營業(yè)收入分別為1.45、2.11、2.65 億元，歸屬于母公司凈利潤分別為1255、3074、3635 萬元，每股收益分別為0.25 元、0.61 元和0.72 元。2015 年公司向員工持股平臺折價發(fā)行650 萬股股票，我們預(yù)計管理費用會出現(xiàn)一次性的大幅增加，扣除此影響后的凈利潤預(yù)計在2000 萬元左右。我們認為公司業(yè)績增長趨勢良好，綜合考慮未來成長性以及目前流動性，給予16 年22-25 倍PE，合理價格區(qū)間13.42-15.25 元。
風(fēng)險提示：（1）國內(nèi)經(jīng)濟形勢緊張，投資放緩；（2）配網(wǎng)投資不達預(yù)期。
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