| 上傳日期： |
2016/4/6 |
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| 1391KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
紀(jì)敏 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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具有品牌,產(chǎn)品研發(fā)創(chuàng)新和三四線渠道布局優(yōu)勢(shì)的小家電龍頭企業(yè)將持續(xù)受益于此。
投資思考：小家電, 通脹預(yù)期與消費(fèi)升級(jí)背景下的選擇。小家電將傳承白電龍頭企業(yè)在上兩輪通脹周期中的出色表現(xiàn)。消費(fèi)升級(jí)的趨勢(shì)賦予了這個(gè)命題更多的時(shí)代特征,小家電品牌商將持續(xù)獲益于此,以實(shí)現(xiàn)盈利的穩(wěn)健增長(zhǎng)。對(duì)比小家電和A 股整體市場(chǎng)的歷史估值波動(dòng),現(xiàn)階段小家電板塊仍具備顯著的配置價(jià)值; 而從絕對(duì)收益的角度考量, 時(shí)間將會(huì)是最佳的伴侶。
行情回溯：白電板塊在過往兩輪通脹周期表現(xiàn)強(qiáng)勁。據(jù)Wind 回溯2007-2008和2010-2011 兩輪通脹周期,白電板塊分別以-3.3%和19.3%的漲幅位居所有行業(yè)的第一和第二名(2010-2011 白酒行業(yè)+68.4%獨(dú)占鰲頭)。白電板塊在兩輪周期中的股價(jià)驅(qū)動(dòng)因素不盡相同,07-08 年估值相對(duì)提升與盈利增長(zhǎng)雙輪驅(qū)動(dòng),2010-2011 年則是估值相對(duì)穩(wěn)定而盈利超出市場(chǎng)預(yù)期。究其本質(zhì),還是與白電尤其是空調(diào)行業(yè)的生命周期相關(guān),憑借超越行業(yè)的增長(zhǎng),龍頭企業(yè)在2007-2011 經(jīng)歷了市占率和盈利能力持續(xù)提升的黃金歲月。
消費(fèi)升級(jí)：廚房和生活小家電將延續(xù)白電的昔日榮光。全球?qū)Ρ?可以發(fā)現(xiàn)中國家庭的小家電消費(fèi)水平仍處于低位,這預(yù)示著需求的創(chuàng)造空間依然十分廣闊。終端觀察,產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的高端化和三四線地區(qū)消費(fèi)的品牌化很好地詮釋了愈發(fā)明顯的小家電市場(chǎng)消費(fèi)升級(jí)的趨勢(shì)。蘇泊爾,九陽股份和美的等企業(yè)在國內(nèi)小家電行業(yè)已經(jīng)樹立了品牌,產(chǎn)品研發(fā)和渠道方面的顯著優(yōu)勢(shì)。
九陽股份：廚房小家電領(lǐng)先品牌受益消費(fèi)升級(jí)。公司具備產(chǎn)品和營銷模式的持續(xù)創(chuàng)新基因,成功地從豆?jié){機(jī)主業(yè)拓展至全品類的廚房家電生產(chǎn)商(豆?jié){機(jī)料理機(jī)榨汁機(jī)攪拌機(jī)等市占率第一;電飯煲電磁爐等市占率前三)。九陽渠道布局完整完善,三四線市場(chǎng)和線上銷售發(fā)展迅速。公司擬以不低于14.8 元/股增發(fā)募集資金8 億元投資于鐵釜電飯煲項(xiàng)目,十分契合消費(fèi)升級(jí)潮流。預(yù)計(jì)2016-2017 年EPS 分別為0.93 和1.07 元, 強(qiáng)烈推薦-A。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)低于預(yù)期、A 股市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)
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