>> 銀河證券-大北農(nóng)(002385)-主業(yè)迎來業(yè)績拐點,深入布局豬聯(lián)網(wǎng)-160407
| 上傳日期： |
2016/4/11 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
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作者： |
張婧 |
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另外，公司公告擬以資本公積金向全體股東每10 股轉(zhuǎn)增5 股。
2、我們的分析與判斷
飼料行業(yè)低景氣拖累公司業(yè)績，持續(xù)優(yōu)化飼料業(yè)務客戶結(jié)構(gòu)。報告期內(nèi)公司飼料的銷售量合計381.8 萬噸，同比下降11.24%。其中，豬飼料311.6 萬噸，同比下降16%；反芻飼料26.22 萬噸，同比下降9.7%；水產(chǎn)飼料29.05%，同比增長70.29%；禽用飼料13.54 萬噸，同比增長13.62%。
公司豬料銷量的下滑是由能繁母豬和生豬存欄不斷下滑，養(yǎng)殖盈利能力較弱導致飼料行業(yè)整體景氣低迷所致。2015 年公司持續(xù)優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)。截至2015 年底，公司直接服務的規(guī)模豬場用戶占總銷量比重超過35%。另外，公司重點進行養(yǎng)豬大創(chuàng)業(yè)計劃，推動“優(yōu)化轉(zhuǎn)型中間商，直接服務種養(yǎng)殖戶”戰(zhàn)略，縮減人力成本，帶動飼料銷售。除了在傳統(tǒng)豬飼料領域的轉(zhuǎn)型之外，公司重點開拓水產(chǎn)飼料，擁有以福建詔安水產(chǎn)飼料為核心的水產(chǎn)基地共8 家，產(chǎn)能達到76.5 萬噸。
養(yǎng)殖景氣向后周期傳導，原料成本下行提升毛利率。本輪“豬周期”中，能繁母豬存欄由2013 年8 月起開始下跌，目前存欄已經(jīng)處于歷史底部，初步判斷或?qū)⒂诙径乳_始底部反轉(zhuǎn)，養(yǎng)殖景氣不斷向后周期進行傳導。公司前端料生產(chǎn)占比達到30%-40%，預計將第一批受益于飼料行業(yè)景氣回暖。此外，隨著玉米、豆粕價格的持續(xù)走低壓縮成本，公司的飼料毛利率在報告期內(nèi)同比增加2.09 bp 至22.06%，提振公司綜合毛利率至24.29%（+2.31 bp）。受到上下游的雙重利好，預計公司2016 年的業(yè)績增速將達到30%。目前公司飼料總產(chǎn)能1000 萬噸，預計2016 年飼料銷量同比增加30%超500 萬噸。
以豬聯(lián)網(wǎng)為入口建設生態(tài)閉環(huán)，互聯(lián)網(wǎng)布局打造核心競爭力。公司的互聯(lián)網(wǎng)布局在行業(yè)內(nèi)最為領先。2015 年初公司組建農(nóng)信互聯(lián)，打造農(nóng)信云、農(nóng)信商城、農(nóng)信金融、智農(nóng)通“三網(wǎng)一通”產(chǎn)品鏈，初步建成“數(shù)據(jù)+電商+金融”的核心業(yè)務平臺。同時，公司主推“豬聯(lián)網(wǎng)+”，以豬聯(lián)網(wǎng)為入口，打通豬交易、豬管理、豬金融的生豬交易平臺，將生豬產(chǎn)業(yè)鏈上的養(yǎng)豬戶、屠宰場、飼料獸藥廠、中間商、金融機構(gòu)在平臺上進行匹配，構(gòu)建智慧養(yǎng)豬生態(tài)閉環(huán)。其中，豬聯(lián)網(wǎng)在13/14/15 年貢獻公司利潤分別為3/420/2470 萬元，并將繼續(xù)作為2016 年的建設重點。當前，公司的豬聯(lián)網(wǎng)線上養(yǎng)豬戶達到9000 多戶，活躍用戶3000 多戶；管理的母豬頭數(shù)130多萬頭，活躍數(shù)據(jù)80-100 萬頭，覆蓋生豬超過1500 萬頭。
3、投資建議
我們預計公司2016-2017 年的凈利潤為9.7/13 億，對應EPS 為0.35/0.48 元（攤薄后），對應當前股價PE 為31/23 倍，給予公司“推薦”評級。
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