>> 招商證券-古井貢酒(000596)公司點評報告：終端提價，底氣十足-160414
| 上傳日期： |
2016/4/14 |
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pdf 共7頁 |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
董廣陽，楊勇勝 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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我們認為，公司提價主要有以下考慮：第一，增厚經(jīng)銷商利潤，出廠價提1 元，終端價提3-5 元，對經(jīng)銷商而言，利潤空間提升，積極性提高；第二，淡季提價，旺季動銷，已經(jīng)是中檔白酒企業(yè)常規(guī)打法，本次提價也是借淡季維護管控價格體系，為下半年旺季蓄勢；第三，提升產(chǎn)品終端表現(xiàn)力與活躍度，成熟的白酒產(chǎn)品面臨兩大致命問題——價格賣穿、假酒泛濫，公司提價就是延長產(chǎn)品生命周期，解決成熟產(chǎn)品價格透明的問題。整體來說，本次提價是公司對自身核心產(chǎn)品的價格重新定位與梳理，有利于渠道利益和產(chǎn)品生命力。
2、提價背景：顯示公司渠道庫存不高，對市場底氣十足
近期白酒行業(yè)顯現(xiàn)提價潮，我們在本周周報中對白酒行業(yè)漲價邏輯做詳細闡述，認為白酒提價與通脹關(guān)系不大，但驗證行業(yè)回暖趨勢。對于本次古井提價，我們認為，此舉顯現(xiàn)公司市場底氣十足、渠道庫存不高：第一，提終端價是需要消費者接受并認可的，若沒有強大的消費者認知度和根基，提價將會帶來銷量萎縮，公司提價說明對市場有充足信心，顯現(xiàn)公司底氣十足；第二，渠道庫存不高，如果渠道庫存過高，終端價上漲之后，庫存較大的經(jīng)銷商便會有拋貨動力，導(dǎo)致終端價再次下降，最終導(dǎo)致提價不達預(yù)期。
3、近期跟蹤：省內(nèi)增速喜人，預(yù)計Q1 增速15%左右
徽酒格局正在由過去的六朵金花向“2+1”格局（古井+口子+洋河）演變，其中古井憑借自身名酒的品牌力和渠道下沉工作，在省內(nèi)強勢地位進一步強化，營業(yè)收入已經(jīng)是第二名和第三名的加總。春節(jié)期間，合肥重點市場增長20%以上，且并未形成庫存，出貨量基本消化。近期公司公告并購湖北黃鶴樓，探索省外擴張的第三種模式。草根調(diào)研顯示，標的公司15 年銷售規(guī)模5 億元左右，我們預(yù)計下半年有望實現(xiàn)并表，全年公司整體收入增速預(yù)計接近20%。
4、走向全國的徽酒龍頭，維持“強烈推薦-A”評級
公司近期對核心產(chǎn)品上漲終端價，旨在提升渠道利潤，同時也顯示公司渠道庫存不高，對終端市場信心十足。近期調(diào)研顯示，公司省內(nèi)增速繼續(xù)超越競爭對手，湖北黃鶴樓標的下半年有望并表，全年預(yù)計貢獻2 億元收入。公司戰(zhàn)略清晰，執(zhí)行到位，是逐漸走向全國的徽酒龍頭，略調(diào)整16-17 年EPS1.45、1.64 元，省外擴張打開想象空間，維持年內(nèi)目標價45 元，維持“強烈推薦-A”評級。
風(fēng)險提示：收購進程遇阻，行業(yè)需求低于預(yù)期。
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