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報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入23.39 億元，比上年同期增長(zhǎng)221.42%，歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)6.55 億元，比上年同期增長(zhǎng)946.99%，
    主要原因?yàn)楣疽浴度嫫孥E》為代表的移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)游戲業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)。
    平臺(tái)、游戲業(yè)務(wù)表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，未來(lái)增長(zhǎng)仍有期待。公司目已完成從單一游戲研發(fā)商向集研發(fā)、運(yùn)營(yíng)、代理等多重角色為一體的綜合性互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)商的轉(zhuǎn)型，旗下主要平臺(tái)包括網(wǎng)絡(luò)游戲運(yùn)營(yíng)平臺(tái)XY.COM、移動(dòng)應(yīng)用分發(fā)平臺(tái)XY 蘋(píng)果助手、多屏電競(jìng)平臺(tái)啪啪游戲廳以及VR 直播平臺(tái)板栗娛樂(lè)等。其中，頁(yè)游平臺(tái)XY.COM 全年月均開(kāi)服1000 組，平臺(tái)注冊(cè)用戶突破4600 萬(wàn)，未來(lái)XY.COM 有望通過(guò)游戲產(chǎn)品多元化、平臺(tái)用戶多元化、推廣方式多元化進(jìn)一步提升自己在行業(yè)內(nèi)的地位。公司移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)游戲業(yè)務(wù)在今年發(fā)展迅速，目前XY 助手裝機(jī)總量突破1 億，月流水超6000 萬(wàn)。同天馬時(shí)空聯(lián)合開(kāi)發(fā)的《全民奇跡》保持強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)，目前該款游戲注冊(cè)用戶已超7000 萬(wàn)，活躍用戶量達(dá)7000 萬(wàn)，全年帶來(lái)超33 億元營(yíng)收。雖然該游戲上線時(shí)間較長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)生命周期未來(lái)或?qū)⒂邢?，但鑒于公司運(yùn)營(yíng)能力較強(qiáng)，未來(lái)仍可通過(guò)電競(jìng)+海外發(fā)行等方式延長(zhǎng)該游戲的生命周期。此外，2016 年公司將陸續(xù)推出《雷霆海戰(zhàn)》、《魔神壇斗士》等多款帶IP 的精品游戲，預(yù)計(jì)單月流水會(huì)有不俗表現(xiàn)。
    泛娛樂(lè)平臺(tái)矩陣搭建完畢。目前公司泛娛樂(lè)平臺(tái)矩陣包括頁(yè)游運(yùn)營(yíng)平臺(tái)XY.COM、移動(dòng)應(yīng)用分發(fā)平臺(tái)XY 蘋(píng)果助手、多屏電競(jìng)平臺(tái)啪啪游戲廳、VR直播平臺(tái)板栗娛樂(lè)涵蓋游戲、電競(jìng)、視頻等多個(gè)泛娛樂(lè)領(lǐng)域，通過(guò)向用戶提供豐富的、多類型優(yōu)質(zhì)娛樂(lè)內(nèi)容增強(qiáng)用戶黏性，未來(lái)有望在鞏固存量用戶優(yōu)勢(shì)的前提下豐富變現(xiàn)渠道，提升公司盈利能力。
    前瞻式布局完善公司產(chǎn)業(yè)鏈，“平臺(tái)+內(nèi)容+VR”三大戰(zhàn)略協(xié)同效應(yīng)將現(xiàn)。2015年，國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)興起VR 熱，作為目前最炙手可熱的新興技術(shù)之一，VR 的發(fā)展將對(duì)整個(gè)娛樂(lè)產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生巨大的影響。報(bào)告期內(nèi)公司從投資樂(lè)相科技開(kāi)始，先后投資了樂(lè)濱文化、Lytro Inc.以及Sphericam Inc.等多家公司，實(shí)現(xiàn)了VR輸入端、內(nèi)容、輸出端全產(chǎn)業(yè)鏈的布局，未來(lái)公司將繼續(xù)圍繞”平臺(tái)+內(nèi)容+VR”的發(fā)展戰(zhàn)略在VR 直播、VR 旅游等多個(gè)VR 應(yīng)用方向積極布局，實(shí)現(xiàn)與原有娛樂(lè)平臺(tái)業(yè)務(wù)之間的協(xié)同效應(yīng)，同時(shí)加快業(yè)務(wù)外延式擴(kuò)張，豐富公司泛娛樂(lè)生態(tài)的版圖。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議。隨著互聯(lián)網(wǎng)人口紅利的逐漸消失，平臺(tái)型互聯(lián)網(wǎng)公司之間的競(jìng)爭(zhēng)將會(huì)以存量用戶為主，屆時(shí)競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)鍵將是優(yōu)質(zhì)內(nèi)容。公司當(dāng)前在游戲、電競(jìng)、VR 等領(lǐng)域的前瞻性布局有望為公司在未來(lái)的平臺(tái)競(jìng)爭(zhēng)中提供豐富的內(nèi)容資源，提升用戶黏性。預(yù)計(jì)公司2016-2018 年EPS 分別為1.32、1.68 以及2.04 元，參考同行業(yè)昆侖萬(wàn)維、順網(wǎng)科技、三七互娛2016 年P(guān)E 70 倍、62 倍、49 倍，同時(shí)考慮到公司在內(nèi)容資源上的優(yōu)勢(shì)以及在移動(dòng)電競(jìng)、VR 直播等領(lǐng)域的前瞻性布局，我們給與公司2016 年50 倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)66 元，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
    主要不確定因素。游戲運(yùn)營(yíng)進(jìn)展不及預(yù)期；業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)不及預(yù)期；直播監(jiān)管政策風(fēng)險(xiǎn)；大盤(pán)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
    合規(guī)提示：根據(jù)公司公告披露，海通開(kāi)元投資有限持有002517 愷英網(wǎng)絡(luò)超過(guò)總股本1%的限售股。