>> 招商證券-好萊客（603898）股權(quán)激勵到位，2016整裝待發(fā)-160410
| 上傳日期： |
2016/4/19 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
鄭愷，李宏鵬，濮冬燕 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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此外，公司一季報收入增長22.2%，盈利增長171%，大幅超預(yù)期。
評論：
1、年報業(yè)績符合預(yù)期，1 季報超預(yù)期，毛利率持續(xù)提升
公司15 年業(yè)績基本符合預(yù)期，銷售收入保持了20%左右的增長，客單價我們估計(jì)目前基本穩(wěn)定在16000 元左右，預(yù)計(jì)未來通過品類延伸等方式仍有進(jìn)一步提升空間。毛利率提升0.83 個pct 至38.17%，銷售規(guī)模擴(kuò)大導(dǎo)致期間銷售、管理費(fèi)用率分別略升0.33、0.84 個pct。管理層預(yù)計(jì)2016 年業(yè)績增長20-40%，其中1季報大幅增長171%，基數(shù)較低導(dǎo)致業(yè)績大幅超市場預(yù)期。
2、門店擴(kuò)張?zhí)崴?，大力研發(fā)打造智能制造領(lǐng)導(dǎo)者
截至2015 年末，公司共有926 家經(jīng)銷商， 1,174 家經(jīng)銷商專賣店，2016 年計(jì)劃新增150-250 個經(jīng)銷商，新增300-500 個專賣店，進(jìn)一步提升市場份額。公司研發(fā)投入占收入比例3.86%，遠(yuǎn)高于同業(yè)水平，公司3D 云設(shè)計(jì)平臺實(shí)現(xiàn)了從店面設(shè)計(jì)下單到生產(chǎn)發(fā)貨的無縫隙對接，減少人力成本提升效率，預(yù)計(jì)6 月份后全面鋪開，同時進(jìn)一步布局柔性生產(chǎn)線鞏固數(shù)字智能制造基礎(chǔ)。
3、股權(quán)激勵保障未來業(yè)績高增長，彰顯發(fā)展信心
公司公告，擬以14.17 元/股的價格向中高層管理人員及核心骨干等共計(jì)13 名激勵對象，授予720 萬股限制性股票，總股本占比2.45%；鎖定期1 年。據(jù)業(yè)績考核目標(biāo)，以2015 年為基數(shù)，2016-2018 年收入增速分別不低于28%、66%、120%，凈利增速分別不低于20%、50%、95%。我們認(rèn)為，此舉使公司引進(jìn)新團(tuán)隊(duì)后對其激勵基本到位，未來業(yè)績增長有保障。
4、定制家居行業(yè)成長新星，激勵到位，首次覆蓋給予“強(qiáng)烈推薦-A”評級我們認(rèn)為推行股權(quán)激勵保障業(yè)績高增長；未來渠道、品類擴(kuò)張持續(xù)，有望帶動客單價進(jìn)一步提升，定制家居產(chǎn)業(yè)鏈縱向延伸預(yù)期。預(yù)計(jì)公司2016～2018 年EPS分別為0.67、0.87 和1.15 元，首次覆蓋給予“強(qiáng)烈推薦-A”投資評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇，房地產(chǎn)銷量不達(dá)預(yù)期。
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