>> 中泰證券-雪榕生物(300511)食用菌種植龍頭踏上新征程-160418
| 上傳日期： |
2016/4/19 |
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作者： |
陳奇 |
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目前，食用菌收入占公司主營業(yè)務(wù)收入的100%。
2001 年至2013 年，我國食用菌產(chǎn)量的年均復(fù)合增長率約為12.78%。未來增長點在于：1）消費復(fù)蘇與餐飲業(yè)升級發(fā)展帶動食品需求上升。2）居民飲食結(jié)構(gòu)科學(xué)化，提升對食用菌的需求。3）工廠化種植比例快速提升。
公司的核心競爭力包括：1）產(chǎn)能全國第一，行業(yè)品牌影響力大，目前六大生產(chǎn)基地的布局幾乎覆蓋全國，具備貼近市場、保持新鮮品質(zhì)供應(yīng)的優(yōu)勢，還能大幅降低配送物流成本；2）銷售網(wǎng)絡(luò)健全，營銷模式先進(jìn)，公司在全國五大銷售區(qū)域設(shè)立了30 個銷售辦事處，實現(xiàn)了全國布局；以助銷模式進(jìn)行經(jīng)銷商管理，大大加強(qiáng)了與各級經(jīng)銷商之間的客戶粘度，提升品牌知名度；3）技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢明顯，污染率和生物轉(zhuǎn)化率均低于行業(yè)平均水平。
公司此次IPO 擬發(fā)行不超過3750 萬股，發(fā)行價16.82 元，募集資金5.73 億元。本次募投項目達(dá)產(chǎn)后，公司將新增日產(chǎn)90 噸雙孢蘑菇和日產(chǎn)40 噸金針菇產(chǎn)能，同時進(jìn)一步增加食用菌技術(shù)研發(fā)和菌種繁育的投入，提高自有菌種的使用比例，未來可能還發(fā)展白靈菇、灰樹花等產(chǎn)品。
我們預(yù)計16-18 年銷售收入為1180、1385 和1566 百萬元，對應(yīng)攤薄后EPS 為1.05、1.29 和1.58 元。
絕對估值為33.4 元；相對估值給予17 年25XPE 的估值水平，目標(biāo)價為32.3-33.4 元，建議申購。
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