>> 海通證券-偉明環(huán)保(603568)公司年報點評：毛利變化不大，財務(wù)費用降低、營業(yè)外支出減少帶來業(yè)績穩(wěn)健增長-160419
| 上傳日期： |
2016/4/20 |
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作者： |
鄧勇 |
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全面攤薄每股收益0.64 元，分紅預(yù)案為每10 股派現(xiàn)金2 元。
毛利變化不大，財務(wù)費用降低、營業(yè)外收支增加帶來利潤增長。公司2015年歸母凈利潤2.91 億元，同比增長30.88%，毛利4.46 億元，同比增長0.55%，變化不大，利潤增長主要為財務(wù)費用降低和營業(yè)外支出減少所致。2015 年，財務(wù)費用同比減少22.54%至0.85 億，主要原因是貸款金額減少和利率下降；公司營業(yè)外收支為0.54 億元，比2014 年增長了0.57 億元，主要是因為由于2014 年非流動資產(chǎn)處臵損失達(dá)0.34 億，基數(shù)較低導(dǎo)致。
主要公司在手訂單充足，項目全部投產(chǎn)后可貢獻4~5 億的運營利潤。截至15年底公司生活垃圾焚燒處理運營項目12 個，其中BOT 運營項目11 個，運營服務(wù)項目1 個。運營項目的設(shè)計日處理垃圾能力為8860 噸/日，在建項目的設(shè)計日處理垃圾能力為1200 噸/日，籌建項目的設(shè)計日處理垃圾能力為3550噸/日，上述項目全部投產(chǎn)后公司將擁有設(shè)計日處理垃圾能力合計為13610 噸/日，發(fā)電裝機總?cè)萘繛?1.55 萬千瓦，對應(yīng)運營利潤可達(dá)4~5 億元。
內(nèi)生+外延并舉，定位固廢焚燒處臵縱深一體化。公司未來將以焚燒法固廢處臵為基礎(chǔ)開展外延式擴張，橫縱雙向拓展固廢處臵業(yè)務(wù)?？v向上，公司將進一步加大BOT 項目拓展力度，并借助更加通暢的融資通道，向圾焚燒處理裝備、技術(shù)及服務(wù)輸出和建設(shè)業(yè)務(wù)延伸。橫向上，公司將重點在污泥干化處理、廚余垃圾處理、農(nóng)林廢棄物處理、特定工業(yè)固廢處理領(lǐng)域進行創(chuàng)新與突破，豐富公司固廢處理業(yè)務(wù)服務(wù)線。
盈利預(yù)測與估值。預(yù)計公司2016-2017 年EPS 分別為0.85 元/股、0.97 元/股，考慮到公司有可能涉足工業(yè)危廢領(lǐng)域帶來更高估值溢價，參考同行可比估值，給予16 年50 倍動態(tài)PE，對應(yīng)目標(biāo)價42.50 元，增持評級。
風(fēng)險提示。公司跨區(qū)域拓展存在不確定性，項目進度不及預(yù)期。
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