>> 國金證券-中牧股份(600195)絕佳防御品種，后周期、國改提供彈性-160426
| 上傳日期： |
2016/4/26 |
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pdf 共15頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
鐘凱鋒 |
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16 年將是養(yǎng)殖后周期的黃金投資時點，一方面，價格景氣有望持續(xù)全年，在供給連續(xù)下滑的背景之下，豬價預計仍將維持在高位，短期仍有進一步?jīng)_高動力，全年來看也難覓拐點；另一方面，隨著3 月份能繁母豬、生豬存欄企穩(wěn)，疫苗、飼料需求有望進一步打開，帶動銷量穩(wěn)步上升，總體而言，受益于養(yǎng)殖后周期的全面復蘇，公司將會感受到行業(yè)內(nèi)自上而下的驅(qū)動力。
產(chǎn)能瓶頸逐步消除，量增契合行業(yè)景氣提升趨勢。隨著募投項目到位，制約公司的產(chǎn)能瓶頸問題將得到解決，蘭州廠投產(chǎn)，保山廠也于4 月19 日公告通過GMP 認證，加上逐步達產(chǎn)的成都廠、飼料項目，公司在產(chǎn)能方面做好了迎接行業(yè)景氣上行的準備，尤其在市場苗方面，公司將有效迎來新的看點，今年口蹄疫市場苗有望進一步放量。
國企改革重要觀測時間窗口臨近。公司屬于央企，激勵機制一直是市場較為擔心的問題，2014 年10 月18 日公告在兩年內(nèi)提出中牧股份管理層中長期激勵計劃草案，目前時點逐漸臨近。此外，中農(nóng)發(fā)旗下的中水漁業(yè)和農(nóng)發(fā)種業(yè)已經(jīng)不同程度的推進了國企改革，公司國改的預期將越發(fā)強烈，考慮到公司在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、費用率方面多有提升空間，如激勵到位，公司有望迎來盈利拐點。
投資建議
公司目前市值僅77 億，其中持股金達威25.67%的股權(quán)市值為26 億，排除之后，主業(yè)市值僅51 億，對應2016 年主業(yè)估值約17 倍，考慮到動保板塊平均25-30 倍估值，目前的估值具有明顯的安全邊際，是上佳的防御性品種，考慮到國改預期，我們認為，公司不乏一定的進攻性，給予公司主業(yè)25X16PE，對應目標價24.00 元，給予“買入”評級。
風險
生豬存欄持續(xù)下滑、招標政策變化、疫苗銷售不及預期。
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