>> 國泰君安-博世科(300422)更新報告：并非一個普通的土壤修復(fù)大單-160428
| 上傳日期： |
2016/4/28 |
大小： |
389KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
王威，車璽 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
投資建議：博世科中標南化搬遷地塊土壤修復(fù)總承包項目、具備示范效應(yīng)，意義遠非“中標一個大單”?？紤]公司IPO 募資規(guī)模過小、PPP項目使營運資金暫時緊張，且銷售管理費用增加，預(yù)計2016-2017 年EPS 為0.58、0.79 元，較此前下調(diào)19%、27%；公司估值略高于行業(yè)平均估值，考慮公司土壤修復(fù)大單有望產(chǎn)生示范效應(yīng)，參考同類公司(2017 年42 倍)給予估值溢價，但考慮市場環(huán)境變化不確定因素，謹慎起見下調(diào)目標價至41.00 元(2017 年52 倍)，維持增持評級；
南化項目并非是一個普通大單。項目場址位于市中心，修復(fù)后可將用地性質(zhì)改為商業(yè)用地、通過政府招拍掛帶動附近商圈發(fā)展。項目要求2016 年10 月執(zhí)行完畢、假設(shè)凈利率10%、可帶來2000 萬元凈利潤（占博世科2015 年凈利潤近50%）。博世科此前有大湖、清水塘等項目業(yè)績，作為廣西唯一一家創(chuàng)業(yè)板上市公司，公司有實力將該項目打造為標桿性項目、并且在廣西省內(nèi)乃至省外展開異地復(fù)制；
土壤污染修復(fù)市場會越來越“熱鬧”。我們認為土十條已萬事俱備、靜待發(fā)布；常州學(xué)校土壤污染事件的發(fā)酵將倒逼土十條加速出臺。與氣、水不同，土壤修復(fù)行業(yè)百廢待興，我們對土十條更加樂觀，該市場會越來越“熱鬧”，更多的地產(chǎn)、建筑、園林等類型企業(yè)將不斷通過并購等方式介入；即使沒有“十幾萬億”、“幾十萬億”的天量規(guī)模，政策仍能帶來可觀訂單增量，尤其在試點區(qū)域，博世科必將受益；
風(fēng)險因素。商業(yè)模式?jīng)]有突破；部分中小企業(yè)低價競標擾亂市場秩序。
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