>> 西南證券-嘉澳環(huán)保(603822)新股分析報(bào)告：國內(nèi)環(huán)保型增塑劑領(lǐng)跑者-160502
| 上傳日期： |
2016/5/3 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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作者： |
商艾華，李曉迪 |
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目前公司擁有環(huán)保型增塑劑產(chǎn)能9萬噸，在國內(nèi)居于前列。
增塑劑市場空間巨大，環(huán)保型替代傳統(tǒng)型勢不可擋。增塑劑約95%用于PVC塑料加工應(yīng)用，近十年我國PVC 塑料制品CAGR 高達(dá)13%，隨著PVC 塑料制品的普及應(yīng)用，我國增塑劑行業(yè)發(fā)展迅速。據(jù)中國增塑劑行業(yè)協(xié)會(huì)預(yù)測，至2020 年國內(nèi)增塑劑需求量將達(dá)365 萬噸。由于傳統(tǒng)鄰苯二甲酸酯增塑劑在環(huán)保及安全方面的缺點(diǎn)，歐盟近年的鄰苯類增塑劑的用量占比已下降至35%，而我國此類增塑劑占比仍高達(dá)81%。隨著我國一系列鼓勵(lì)發(fā)展綠色環(huán)保和環(huán)境友好型新材料的產(chǎn)業(yè)政策陸續(xù)推出，大力發(fā)展環(huán)保型增塑劑，已成為我國增塑劑行業(yè)不可逆轉(zhuǎn)的發(fā)展趨勢，環(huán)保增塑劑在塑料制品行業(yè)將面臨更加廣闊的應(yīng)用空間。
募投項(xiàng)目顯著提升競爭力。嘉澳股份此次以11.76 元/股的價(jià)格發(fā)行1835 萬股，募集資金總額3 億元，計(jì)劃投入“年產(chǎn)6 萬噸環(huán)氧植物油脂增塑劑項(xiàng)目”、“技術(shù)中心建設(shè)項(xiàng)目”以及補(bǔ)充營運(yùn)資金。目前公司環(huán)氧植物油脂增塑劑生產(chǎn)線常年處于滿負(fù)荷生產(chǎn)狀態(tài)，產(chǎn)能利用率均超100%，嚴(yán)重制約公司發(fā)展，年產(chǎn)6萬噸環(huán)氧植物油脂增塑劑項(xiàng)目建成后，公司產(chǎn)能將從現(xiàn)在的5.5萬噸增加至11.5萬噸，突破產(chǎn)能瓶頸的制約，滿足不斷增長的市場需求。我們認(rèn)為募投項(xiàng)目的實(shí)施將大幅提升公司的整體競爭能力，有利于鞏固和提升公司在行業(yè)內(nèi)的競爭實(shí)力。
盈利預(yù)測。預(yù)計(jì)公司2016 年、2017 年和2018 年EPS 分別為0.67 元、0.74元和1.16元。參照可比公司2016 年的平均估值，結(jié)合公司的成長性，我們認(rèn)為2016 年公司的合理估值應(yīng)該為30~35 倍，對應(yīng)的股價(jià)為20.1~23.45 元。
風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)、增塑劑市場競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)、募投項(xiàng)目效益不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
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