>> 華創(chuàng)證券-電光科技(002730)防爆龍頭加速轉(zhuǎn)型,夯實教育產(chǎn)業(yè)鏈未來可期-160517
| 上傳日期： |
2016/5/17 |
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作者： |
謝晨 |
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且以動態(tài)的視角看，公司線上的教育內(nèi)容可以通過樂迪網(wǎng)絡(luò)和上海惟樂進(jìn)行整合和聯(lián)合開發(fā)，線下渠道和資源有公立學(xué)校、民辦教輔機構(gòu)以及海外院校的資源，線上內(nèi)容與線下渠道融合，夯實產(chǎn)業(yè)鏈未來可期投資要點
1. 公司概述：堅定轉(zhuǎn)型教育，防爆電器龍頭企業(yè)迎第二春。
公司是創(chuàng)建于溫州樂清的礦用防爆電器龍頭。2015 年以來，公司先后控股、收購中靈網(wǎng)絡(luò)、雅力科技、樂迪科技、幽蘭網(wǎng)絡(luò)、紐菲爾德等教育公司，布局教育產(chǎn)業(yè)，并成立了教育產(chǎn)業(yè)基金。公司是創(chuàng)建于溫州樂清的礦用防爆電器龍頭，產(chǎn)品涵蓋有礦用防爆、廠用防爆、電力設(shè)備、應(yīng)急救援、監(jiān)測監(jiān)控等。由于傳統(tǒng)主業(yè)下游景氣度下滑，公司積極進(jìn)行主業(yè)調(diào)整和戰(zhàn)略升級，收購泰億達(dá)和達(dá)德利實現(xiàn)經(jīng)營產(chǎn)品多元化發(fā)展。同時，2015 年以來，公司先后控股、收購雅力科技、樂迪科技、紐菲爾德、上海惟樂等教育公司，并成立了教育產(chǎn)業(yè)基金，聚焦教育產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，切入國際教育布局教育產(chǎn)業(yè)增強公司可持續(xù)發(fā)展能力。
2. 國際教育行業(yè)：消費升級+政策加碼，千億市場待挖掘。
公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型率先切入國際教育領(lǐng)域。由于中外教育差距短期難以縮小，同時大城市校際差距明顯且擇校成本高，國際教育行業(yè)發(fā)展提速。
受消費升級和政策加碼等驅(qū)動因素的影響，國際教育呈現(xiàn)兩大趨勢，從總量上來看，消費升級帶來的留學(xué)人數(shù)滲透率提升；從結(jié)構(gòu)上來看，低齡化趨勢將大大提高產(chǎn)業(yè)附加值。受益于人數(shù)增長及ARPU 值提升，國際教育市場景氣度上升，2016 年市場空間有望達(dá)到3000 億元。
3. 公司外延提速，夯實國際教育產(chǎn)業(yè)鏈
目前公司已經(jīng)低估值收購了四個教育標(biāo)的，布局教育產(chǎn)業(yè)鏈。其中雅力科技和紐菲爾德立足出國留學(xué)領(lǐng)域，樂迪網(wǎng)絡(luò)做線上教育平臺的開發(fā)，其擁有獨家的McGraw-Hill 教學(xué)內(nèi)容的授權(quán)并可進(jìn)行二次開發(fā)，上海惟樂致力于為國際化課程和K12 教育培訓(xùn)提供全方位的支持與服務(wù)。
此外，公司還通過教育產(chǎn)業(yè)基金參投了胡彥斌的音樂學(xué)院紐班文化，積極布局音樂等特殊教育領(lǐng)域，豐富教育體系。
4. 投資建議：
保守估計，2016-2017 年預(yù)計防爆產(chǎn)品的凈利潤及收購的泰億達(dá)和達(dá)得力總共貢獻(xiàn)6500-7500 萬凈利潤，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)增速穩(wěn)定。暫不考慮新的外延擴張，教育標(biāo)的的備考業(yè)績達(dá)到4480 和7917 萬。預(yù)計2016-2017年公司攤薄EPS 分別為0.31、0.41 元，對應(yīng)PE 分別為58X、44X。我們認(rèn)為，留學(xué)教育行業(yè)景氣度持續(xù)上升，公司積極布局，產(chǎn)業(yè)鏈多點卡位，是非常優(yōu)質(zhì)的國際教育標(biāo)的。此外，民辦教育促進(jìn)法的繼續(xù)推進(jìn)將加速教育標(biāo)的資本化進(jìn)程，公司也有望繼續(xù)通過兼并收購的方式沿著產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行橫向拓展和縱向延伸，因此公司應(yīng)該享受一定的估值溢價，首次覆蓋給予“推薦”評級。
5. 風(fēng)險提示：
收購相關(guān)標(biāo)的通過證監(jiān)會審核的風(fēng)險，教育業(yè)務(wù)整合不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險等。
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