>> 聯(lián)訊證券-五新隧裝（835174）專業(yè)的隧道裝備制造與服務(wù)商-160525
| 上傳日期： |
2016/5/25 |
大?。?/td>
| 1604KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
|
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
陳勇 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
未來，隨著公司產(chǎn)品質(zhì)量進(jìn)一步提高及"一帶一路"政策，公司將走出國門，成為國內(nèi)外隧道成套施工設(shè)備的重要供應(yīng)商。
營收和凈利高增長，租賃業(yè)務(wù)潛力大
2014年公司營業(yè)收入和歸母凈利潤分別增長到12731.72萬元和1002.95萬元，增長率分別為61.85%和189.47%，實(shí)現(xiàn)了較大突破。2015年?duì)I業(yè)收入和歸母凈利潤分別為15351.50萬元和3008.37萬元，增長率分別為20.58%和199.95%，繼續(xù)保持較好增長。此外，隧道施工智能裝備租賃營業(yè)收入從2013年的63.54萬元增長到2015年的2793.11萬元，年均復(fù)合增長率為563%，未來增長趨勢(shì)仍可觀。
股權(quán)清晰、實(shí)際控制人深耕鐵道系統(tǒng)多年
公司股本7630萬股，湖南五新投資有限公司、湖南晟和投資有限公司、湖南中鐵五新重工有限公司、華菱津杉(湖南)信息產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資基金企業(yè)(有限合伙)、長沙創(chuàng)夢(mèng)投資合伙企業(yè)(有限合伙)和華菱津杉(湖南)創(chuàng)業(yè)投資有限公司分別持股39.32%、26.21%、9.37%、8.62%、6.37%和3.12%。
王祥軍間接持有公司48.69%的股份，為公司實(shí)際控制人，且自公司成立起一直擔(dān)任公司的總經(jīng)理、董事長等職務(wù)。曾在1997年1月至2005年9月期間任職于中鐵五局新運(yùn)處機(jī)械廠，先后任副廠長、廠長。 擁有標(biāo)準(zhǔn)和非標(biāo)準(zhǔn)兩類業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)模式完整、成熟 公司建立了較為完整的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷售模式，不斷完善智能裝備研發(fā)、設(shè)計(jì)和加工制造能力，擁有自主核心技術(shù)和研發(fā)團(tuán)隊(duì)，并與高校建立合作研發(fā)關(guān)系。公司的主要客戶為鐵路、高速公路以及水利水電施工企業(yè)，包括中國鐵路建筑總公司、中國水利水電建設(shè)集團(tuán)公司、葛洲壩集團(tuán)等。
目前公司主要有非標(biāo)準(zhǔn)化的隧道（隧洞）襯砌臺(tái)車和標(biāo)準(zhǔn)化的混凝土噴漿車為代表的產(chǎn)品。 鐵路、公路、水利等相關(guān)行業(yè)發(fā)展穩(wěn)步提升，有利于公司業(yè)務(wù)發(fā)展 在鐵路方面，"十三五"期間，鐵路固定資產(chǎn)投資規(guī)模將達(dá)3.5至3.8萬億元，至2020年，全國鐵路營業(yè)里程達(dá)到15萬公里，其中高速鐵路3萬公里，未來發(fā)展動(dòng)能仍然強(qiáng)勁。
在公路方面，"十二五"期間我國公路里程年均復(fù)合增長率為10.2%，"十三五"期初，完成公路投資1.65萬億元，預(yù)計(jì)后續(xù)投資仍保持較好增長。 在水利工程方面，2009年到2014年我國完成水利建設(shè)投資額達(dá)年均復(fù)合增長率達(dá)到16.6%，預(yù)計(jì)未來10～15年，水利工程投資仍呈現(xiàn)增長態(tài)勢(shì)，水電隧道工程也將隨之增長。 這些領(lǐng)域項(xiàng)目建設(shè)和投資的增長促進(jìn)了公司未來業(yè)務(wù)增長。 盈利預(yù)測(cè)與估值 "十三五"期間，我國鐵路、公路、水利等工程項(xiàng)目投資仍然保持穩(wěn)定增長，"一帶一路"產(chǎn)能對(duì)外輸出也逐漸發(fā)力，此外，《中國制造2015》等戰(zhàn)略實(shí)施也助推裝備制造產(chǎn)業(yè)的升級(jí)，公司業(yè)務(wù)將保持增長。
假設(shè)公司2016年和2017年?duì)I業(yè)收入增長率為各自前兩年增長率均值，即2016年和2017年?duì)I業(yè)收入增長率分別為41.22%和30.90%。另外，隨著公司研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及租賃服務(wù)的生產(chǎn)及配套服務(wù)模式的不斷發(fā)展和成熟，公司營業(yè)總成本將不斷降低。 根據(jù)公司發(fā)展?fàn)顩r、行業(yè)發(fā)展前景及行業(yè)市盈率預(yù)測(cè)，給予公司2016年和2017年P(guān)E倍數(shù)分別為12倍和8倍，結(jié)合預(yù)測(cè)的2016年和2017年每股收益分別為0.78元和1.09元，對(duì)應(yīng)2016年和2017年每股價(jià)格分別為9.36元和8.72元。建議買入。
風(fēng)險(xiǎn)提示
技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)、安全生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、新三板流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。 依據(jù)五新隧裝（835174）公告，聯(lián)訊證券是公司做市商之一，持有上述公司股票未達(dá)到其已發(fā)行股份1%以上。本報(bào)告系本公司研究員根據(jù)上述公司公開信息所做的獨(dú)立判斷。請(qǐng)客戶了解并關(guān)注相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，自主審慎做出投資決策并自行承擔(dān)投資后果。
|
|
