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    15 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4 億元（醫(yī)藥紙盒收入占比82.75%），同比增長(zhǎng)2.09%，近三年?duì)I收復(fù)合增長(zhǎng)率為5.41%；歸母凈利潤(rùn)0.35 億元，同比下降8.65%；綜合毛利率23.68%，其中醫(yī)藥紙盒毛利率為26.74%（對(duì)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)貢獻(xiàn)率達(dá)95.63%）。
    16 年Q1 實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)623.79 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)2.37%，主要系高毛利率產(chǎn)品醫(yī)藥紙盒收入占比增加所致。
    醫(yī)藥包裝市場(chǎng)成長(zhǎng)空間巨大，公司規(guī)模生產(chǎn)優(yōu)勢(shì)明顯。我國(guó)的醫(yī)藥包裝市場(chǎng)正以11.5%的增速增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)到 2017 我國(guó)醫(yī)藥包裝市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到 991 億元。目前國(guó)內(nèi)從事醫(yī)藥包裝印刷的企業(yè)已超過(guò)2000 家，但多數(shù)僅對(duì)醫(yī)藥包裝有所涉及，規(guī)模較小。作為醫(yī)藥包裝龍頭企業(yè)，公司具有年產(chǎn)超過(guò) 30 億只標(biāo)準(zhǔn)醫(yī)藥紙盒的生產(chǎn)能力，其中電子監(jiān)管碼年生產(chǎn)產(chǎn)能逾 25 億只，所有產(chǎn)品均可被應(yīng)用于自動(dòng)包裝線。公司同時(shí)還擁有業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的藥品電子監(jiān)管碼賦碼印刷技術(shù)及多種尖端防偽技術(shù)的規(guī)模化生產(chǎn)生產(chǎn)能力，能快速滿足不同客戶的生產(chǎn)需求。
    客戶優(yōu)勢(shì)突出，為業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)奠定基礎(chǔ)。公司是國(guó)內(nèi)外多家知名品牌制藥企業(yè)的醫(yī)藥紙盒長(zhǎng)期指定供應(yīng)商，合作客戶包括拜耳醫(yī)藥、默沙東、強(qiáng)生制藥、諾和諾德、葛蘭素史克、中國(guó)醫(yī)藥集團(tuán)等（均為世界500 強(qiáng)）。13-15 年公司三年以上的老客戶銷售額占醫(yī)藥紙盒收入的比重均在80%以上。
    募投項(xiàng)目釋放產(chǎn)能，打破產(chǎn)能瓶頸。本次IPO 擬募資約2 億元，扣除發(fā)行0.3 億元費(fèi)用，所募資金主要投向：1）天津環(huán)球年產(chǎn)18 億只藥品包裝折疊紙盒及電子監(jiān)管碼配套項(xiàng)目；2）西安環(huán)球藥品電子監(jiān)管碼賦碼印刷配套率提升及技改項(xiàng)目；3）研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目。募投項(xiàng)目將有助公司擴(kuò)增醫(yī)藥紙盒包裝產(chǎn)品產(chǎn)能和提升電子監(jiān)管碼賦碼印刷技術(shù)，并進(jìn)一步開(kāi)拓華北、東北地區(qū)市場(chǎng)以擴(kuò)大市場(chǎng)占有率。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議?；诠疚磥?lái)募投項(xiàng)目產(chǎn)能釋放及優(yōu)質(zhì)高端客戶持續(xù)開(kāi)拓，我們預(yù)計(jì)公司16-18 年攤薄EPS 為0.55 元、0.67 元、0.85 元。根據(jù)可比公司 16 年 PE 在 15-42 倍之間，綜合考慮公司行業(yè)地位與盈利能力良好等因素，給予公司16 年25-30 倍的 PE 估值水平，合理價(jià)格區(qū)間為13.75-16.50 元，建議申購(gòu)。
    主要不確定因素。原材料價(jià)格波動(dòng)劇烈，醫(yī)藥包裝市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，募投項(xiàng)目不達(dá)預(yù)期。