>> 國泰君安-通威股份(600438)創(chuàng)新“ 農業(yè)+光伏”，“ 漁光一體” 蓄勢待發(fā)-160612
| 上傳日期： |
2016/6/13 |
大?。?/td>
| 1066KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
王乾 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
|
|
創(chuàng)新“農業(yè)+光伏”模式，“漁光一體”有望充分發(fā)揮公司各自領域競爭優(yōu)勢。給予“增持”評級。
投資要點：
[Table_Summary] 首次覆蓋，給予“增持”評級。依托飼料上下游雙向利好，海外板塊與國際化合作提升產品競爭力，公司飼料業(yè)務景氣回升；加之增發(fā)
通過，公司光伏產業(yè)垂直一體化布局有序進行；公司未來業(yè)績將打開新空間。不考慮增發(fā)，預計2016-18 年EPS分別為0.3 元/0.58 元/0.69元。參考行業(yè)平均估值，公司飼料主業(yè)加速增長，永祥股份、合肥通威業(yè)績增長可期，光伏產業(yè)鏈提升公司估值，給予公司2017 年20倍PE，對應股價11.6 元，首次覆蓋，給予“增持”評級。
水產料行業(yè)龍頭，持續(xù)聚焦鞏固優(yōu)勢。公司飼料業(yè)務為主要收入來源，營收占比90%以上，15 年飼料銷量為380 萬噸，其中水產料占58%；公司水產料市占率達12%，穩(wěn)居全國第一。預計16 年上半年公司飼料銷量增長約為10-15%，利潤貢獻在1 億元左右。未來公司將繼續(xù)深耕水產料領域，逐步壓縮畜禽料銷售。
合肥通威資產注入進行時，光伏產業(yè)鏈逐步貫通。16 年5 月公司公告擬向通威集團發(fā)行股份購買其持有的合肥通威100%股權，同時募集資金不超過30 億元，發(fā)行底價10.92 元/股。合肥通威目前擁有多晶硅電池片產能2GW 以及350MW 組件產能，16-17 年公司承諾業(yè)績3.96 億元、6.08 億元。
轉型“農業(yè)+光伏”雙主業(yè)，漁光一體化項目蓄勢待發(fā)。公司正逐步完成“上游多晶硅、中游電池片、下游光伏電站”的垂直一體化布局，充分發(fā)揮“農戶資源”和“光伏行業(yè)資源”的協(xié)同效應。通威新能源擁有多年光伏電站運營經驗，公司現運營如東“漁光一體”10MW項目；16 年全年公司計劃開發(fā)水面30 萬畝，其中涉及“漁光一體”項目約有1.5 萬畝，并計劃裝機380-580MW。未來，公司計劃開發(fā)300 萬畝水面，潛在裝機空間100GW。
風險提示：飼料原料價格波動風險、業(yè)務整合或不達預期等
|
|
