>> 國泰君安-哈森股份(603958)設(shè)計優(yōu)勢明顯的多品牌女鞋王國-160612
| 上傳日期： |
2016/6/13 |
大小： |
1145KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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作者： |
呂明 |
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按發(fā)行后總股本，我們預(yù)測公司2016-18年EPS 為0.65/0.79/0.95元。按行業(yè)可比公司奧康國際、星期六、紅蜻蜓和天創(chuàng)時尚的估值水平，給予2016年30倍PE，對應(yīng)合理定價19.5元。
全球鞋業(yè)持續(xù)增長，中國鞋企面臨升級。1）中高端品牌女鞋行業(yè)集中度不斷提高。我國優(yōu)秀的女皮鞋品牌自身擁有完整產(chǎn)業(yè)鏈和多品牌優(yōu)勢。根據(jù)CIIIC消費品市場報告，2000年、2008年、2013年女鞋市場前十大品牌的市場份額分別為35.30%、38.44%、48.52%，女鞋市場集中度逐步提高。2）中高端女鞋市場在中國快速增長，國內(nèi)消費水平不斷提升，使得中高端品牌女鞋的市場總量在不斷增長。
公司旗下品牌多樣，營收規(guī)模領(lǐng)先同業(yè)。公司采用多品牌戰(zhàn)略，主力品牌“哈森”，還擁有“卡迪娜”、“卡文”、“愛旅兒”等自有品牌，并代理意大利品牌“ROBERTA”和臺灣第一女鞋品牌“AS”。2015年營業(yè)收入19.4億元，規(guī)模超星期六、天創(chuàng)時尚等同類上市公司。渠道以直營店和經(jīng)銷商為主，電子商務(wù)銷售為輔，其中直營店收入占比為主導(dǎo)。2015年末渠道總數(shù)2050家，直營店鋪銷售收入14.76億元，占主營業(yè)務(wù)收入的比重為76.1%。
品牌優(yōu)勢明顯，研發(fā)設(shè)計機制完備。公司設(shè)有深圳和昆山兩個研發(fā)設(shè)計中心，擁有300多人的研發(fā)設(shè)計團隊。深圳研發(fā)中心主要負責(zé)哈森及ROBERTA 兩個品牌的研發(fā)和設(shè)計。昆山研發(fā)中心負責(zé)卡迪娜、愛旅兒、卡文三個品牌。按照嚴格的產(chǎn)品設(shè)計研發(fā)流程，緊抓市場流行、時尚元素的同時，緊扣品牌定位，保證公司研發(fā)設(shè)計的產(chǎn)品既能緊跟流行趨勢、滿足消費者需求，又能突出品牌特色。
風(fēng)險提示：消費下行帶來庫存風(fēng)險增加；女鞋行業(yè)內(nèi)部競爭加劇
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