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首次給予 “強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)110 元。
    智能駕考與駕培系統(tǒng)的行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者，資本運(yùn)作空間大：作為駕駛?cè)丝荚嚺c培訓(xùn)信息化領(lǐng)域的行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者，公司產(chǎn)品體系完善，且實(shí)現(xiàn)了全產(chǎn)業(yè)鏈布局。
    主業(yè)駕考與駕培系統(tǒng)穩(wěn)步增長(zhǎng)，戰(zhàn)略新興業(yè)務(wù)成長(zhǎng)空間廣闊，盈利能力指標(biāo)持續(xù)提升，現(xiàn)金流充裕，營(yíng)銷服務(wù)網(wǎng)絡(luò)覆蓋全國(guó)。在融資渠道得以補(bǔ)充之后，綜合實(shí)力有望再上一層樓。公司的股權(quán)集中度高，未來(lái)資本運(yùn)作空間較大。
    立足駕考與駕培系統(tǒng)業(yè)務(wù)，未來(lái)成長(zhǎng)空間廣闊。駕培市場(chǎng)規(guī)模已達(dá)千億級(jí)，并在繼續(xù)快速成長(zhǎng)。我們認(rèn)為駕考、駕培系統(tǒng)市場(chǎng)需求潛力巨大，得益于：1）“互聯(lián)網(wǎng)+”催生大規(guī)模新考場(chǎng)的建設(shè)；2）改擴(kuò)建和更新?lián)Q代需求旺盛；3）“便民化”與“自動(dòng)化”成為方向，推動(dòng)智能考試和培訓(xùn)系統(tǒng)普及；4）政策面推動(dòng)駕考電子化進(jìn)程。公司的產(chǎn)品覆蓋全國(guó)高等級(jí)車管所與主流駕校，提前卡位了優(yōu)質(zhì)客戶資源。政策因素+考場(chǎng)“便民化、自動(dòng)化”的行業(yè)趨勢(shì)激活了科目二產(chǎn)品的市場(chǎng)；科目三業(yè)務(wù)目前滲透率較低，廣度和深度上均存在巨大提升空間；計(jì)時(shí)培訓(xùn)市場(chǎng)方興未艾，計(jì)時(shí)培訓(xùn)系統(tǒng)成長(zhǎng)潛力巨大。
    打造“多倫學(xué)車”云平臺(tái)，引領(lǐng)未來(lái)駕培服務(wù)新模式：公司順應(yīng)政策指向推出了多倫學(xué)車云平臺(tái)，劍指行業(yè)痛點(diǎn)與頑疾，創(chuàng)新駕培體系并提升學(xué)員學(xué)車體驗(yàn)，互聯(lián)網(wǎng)+駕培的O2O 模式全面提升了行業(yè)整體效率。廣度與深度雙方面同時(shí)推進(jìn)，多倫學(xué)車平臺(tái)有望顛覆未來(lái)駕培服務(wù)模式。以多倫學(xué)車平臺(tái)為依托還可帶動(dòng)主業(yè)產(chǎn)品銷售，整體市占率有望再上一層樓。作為互聯(lián)網(wǎng)駕培平臺(tái)的多倫學(xué)車開辟了顯著的增量市場(chǎng)，且商業(yè)模式的想象空間十分巨大。
    新業(yè)務(wù)有望為公司業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)高彈性：1）駕考綜合管理平臺(tái)投入使用；2）智能交通業(yè)務(wù)或迎來(lái)快速成長(zhǎng)期；3）駕駛模擬器市場(chǎng)逐步打開，有望順勢(shì)切入VR 內(nèi)容領(lǐng)域；4）交通安全教育體驗(yàn)中心陸續(xù)建設(shè)；5）通過(guò)投資滄州華通，積極拓展下游駕考服務(wù)領(lǐng)域。上述新業(yè)務(wù)有望為公司貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)高彈性。
    首次“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)2016-2018 年EPS 分別為1.69/2.17/2.79 元，現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)49/39/30 倍PE，考慮到科目三業(yè)務(wù)的高成長(zhǎng)性以及多倫學(xué)車有望顛覆駕培行業(yè)，享受一定估值溢價(jià)。給予“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)110 元風(fēng)險(xiǎn)提示：科目三及新業(yè)務(wù)增速低于預(yù)期；多倫學(xué)車推廣進(jìn)度不及預(yù)期