>> 渤海證券-騰龍股份(603158)調(diào)研報(bào)告：主業(yè)穩(wěn)健較快增長(zhǎng)，看點(diǎn)在外延-160706
| 上傳日期： |
2016/7/7 |
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來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
鄭連聲 |
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2）公司客戶優(yōu)質(zhì)，主要給法雷奧、貝洱、偉世通等國(guó)外客戶以及神龍、上汽通用五菱。長(zhǎng)安福特、東本廣本、南北大眾、上海通用等合資客戶供貨。其中，上汽通用五菱、神龍是公司主要核心客戶，2014 收入占比合計(jì)超四成。3）公司汽車空調(diào)管路銷量保持較快增長(zhǎng)，2012-15 年年復(fù)合增速達(dá)到18.10%，明顯高于乘用車產(chǎn)量增速10.67%。這推動(dòng)公司市場(chǎng)份額穩(wěn)步提升，2015 年達(dá)到14.67%。
主業(yè)穩(wěn)健較快增長(zhǎng)，看點(diǎn)在外延
1）汽車空調(diào)管路占公司營(yíng)收/毛利比重超六成，是公司收入與利潤(rùn)的主要來(lái)源。
公司產(chǎn)品技術(shù)水平已達(dá)到領(lǐng)先水平，并正在積極開(kāi)發(fā)國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)，我們預(yù)計(jì)未來(lái)公司汽車空調(diào)管路市場(chǎng)份額將穩(wěn)步提升，銷量增速將高于整車而實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定較快增長(zhǎng)。其中，我們預(yù)測(cè)今年公司汽車空調(diào)管路銷量將達(dá)355.65 萬(wàn)套，同比增長(zhǎng)15.24%。2）公司順應(yīng)汽車節(jié)能減排趨勢(shì)，積極開(kāi)發(fā)EGR 冷卻器零部件、輕合金材料及傳感器業(yè)務(wù)，近幾年保持快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。隨著公司未來(lái)進(jìn)一步加大投資，拓展市場(chǎng)，我們預(yù)計(jì)這些業(yè)務(wù)將繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)，從而成為公司新的增長(zhǎng)點(diǎn)。3）公司收購(gòu)廈門大鈞80%股權(quán)，參股通寶光電將增厚今年業(yè)績(jī)，從而有助于完成今年股權(quán)激勵(lì)業(yè)績(jī)考核目標(biāo)。公司未來(lái)將積極進(jìn)行外延式擴(kuò)張，尋找并適時(shí)通過(guò)并購(gòu)等手段進(jìn)入新領(lǐng)域，尤其是代表汽車生態(tài)、汽車技術(shù)發(fā)展方向的新領(lǐng)域，拓展新利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。其中，2015 年報(bào)提到“2016 年，公司重點(diǎn)推進(jìn)的工作包括：充分利用資本市場(chǎng)，積極實(shí)施外延式擴(kuò)展，培育新的增長(zhǎng)點(diǎn)?！?nbsp;4）綜上分析，我們認(rèn)為，公司原有主業(yè)整體上將保持穩(wěn)健較快增長(zhǎng)，未來(lái)向諸如代表汽車生態(tài)、汽車技術(shù)發(fā)展方向等新領(lǐng)域進(jìn)行外延式擴(kuò)張將為公司中長(zhǎng)期增長(zhǎng)做鋪墊，同時(shí)也有利于提升公司估值空間。
盈利預(yù)測(cè)，首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)
我們預(yù)計(jì)2016-18 年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.34/8.86/10.75 億元，同比增長(zhǎng)17.47/20.72/21.43%， 實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.12/1.35/1.61 億元， 同比增長(zhǎng)21.02/20.54/18.83%，對(duì)應(yīng)EPS 分別為0.51/0.62/0.74 元/股，對(duì)應(yīng)2016 年動(dòng)態(tài)PE 為48 倍，首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)，建議積極關(guān)注。
風(fēng)險(xiǎn)提示：汽車消費(fèi)景氣度低于預(yù)期；新項(xiàng)目進(jìn)展低于預(yù)期；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；外延進(jìn)展低于預(yù)期。
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