>> 國金證券-立方控股(833030)城市智能停車運營漸入佳境-160707
| 上傳日期： |
2016/7/8 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
賀國文 |
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相比傳統(tǒng)停車模式，智慧停車解決行業(yè)痛點，可以實現(xiàn)停車位資源優(yōu)化配置，提供更好的停車體驗。我國停車運營年市場規(guī)模超過6000 億，其中智慧停車5 年內(nèi)市場規(guī)模千億。具備品牌和資金實力的智能停車設備商介入智慧停車運營，占據(jù)客戶渠道和停車場資源的先發(fā)優(yōu)勢。
公司深耕智能停車管理系統(tǒng)，擁優(yōu)質(zhì)線下資源：公司專注智能停車管理系統(tǒng)15 年，與華潤集團、恒大地產(chǎn)，龍湖地產(chǎn)、中海地產(chǎn)、綠城集團等多家知名房地產(chǎn)企業(yè)合作，積累了大量停車場資源。當前處于業(yè)務轉(zhuǎn)型期，2013-2015 年營收分別為0.76 億元、1.33 億元、2.22 億元，年復合增長率70.89%；凈利潤分別為1060 萬元、2722 萬元、3794 萬元，年復合增長率89.20%。與主要競爭對手捷順科技相比，營收規(guī)模和利潤差距較大，但毛利率增速更快。重點布局商業(yè)地產(chǎn)和城市停車，與捷順科技差異化競爭。
轉(zhuǎn)型智能停車綜合運營服務商，戰(zhàn)略清晰：公司與大型停車管理公司和物業(yè)管理公司合作，協(xié)助政府職能部門開發(fā)道路側(cè)停車位，搶灘優(yōu)質(zhì)停車場資源。2015 年12 月與全國最大國有停車管理有限公司北京公聯(lián)安達實現(xiàn)獨家戰(zhàn)略合，對其下屬的500 多個停車場5 萬多個停車位進行升級改造。此外公司通過BOT 和PPP 模式推進城市靜態(tài)交通服務平臺，2015 年12 月中標寧夏中衛(wèi)項目，負責全市128 個公共停車場的建設運營以及城市交通管理平臺的搭建，在業(yè)內(nèi)具有典型代表意義。
攜手阿里，打造智能停車生態(tài)圈：2015 年公司獲得阿里系湖畔山南基金6750 萬元戰(zhàn)略投資，借此實現(xiàn)與支付寶、阿里喵街、高德地圖的全面合作與資源對接。公司把握趨勢推出了智能停車應用“行唄”APP，從B 端切入C 端，搶占車聯(lián)網(wǎng)流量和支付入口，未來商業(yè)增值空間巨大。公司互聯(lián)網(wǎng)停車生態(tài)圈已見雛形，于2016 年2 月獲得天堂硅谷、九泰基金、易方達等多家知名機構的1.41 億元融資。
投資建議
結(jié)合以上分析，我們認為智慧停車行業(yè)前景廣闊，公司發(fā)展戰(zhàn)略清晰，停車運營布局完善，攜手阿里打造智能停車生態(tài)圈商業(yè)增值空間大，發(fā)展前景看好。公司已初步完成戰(zhàn)略布局，未來3 年有望發(fā)力。預計2016-2018 年營收分別為 3.26 億,5.15 億,8.40 億,凈利潤分別為5200 萬，7800 萬，1.22 億，EPS 分別為1.383 元,2.060 元，3.233 元。預計2016 年停車系統(tǒng)及運營收入2.12 億，按PS12X 估值25.4 億；傳統(tǒng)業(yè)務預計凈利潤1840 萬，按PE20X 估值3.7 億；整體估值29.1 億。目標價65 元-75 元，投資者可予以關注。
風險提示
應收賬款增長較快的風險：公司2013-2015 年的應收賬款分別為1629.65 萬元、5051.34 萬元、1.01 億元，應收賬款占當期流動資產(chǎn)比分別為45.21%、46.62%、48.48%。應收賬款占流動資產(chǎn)比呈上升趨勢。公司智能停車運營項目周期較長，隨著項目增多，應收賬款和壞賬風險增高。
存貨周轉(zhuǎn)率較低的風險：公司2013-2015 年存貨周轉(zhuǎn)率分別為3.87 次、2.74 次、2.83 次，行業(yè)存貨周轉(zhuǎn)率中值分別為2.29 次、4.07 次、3.83 次。公司在2013 年存貨數(shù)量相對較少，隨后的兩年中，隨著業(yè)務拓展和營銷網(wǎng)絡的鋪設，存貨增長較快。若未來公司存貨周轉(zhuǎn)率依舊保持偏低水平，償債能力及資產(chǎn)變現(xiàn)能力將受影響。
其他風險：市場競爭加劇，技術開發(fā)失敗，轉(zhuǎn)型不達預期，融資能力不足。
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