>> 國(guó)海證券-金圓股份（000546）事件點(diǎn)評(píng)：非公開發(fā)行拓展危廢，插翅環(huán)保更上一層樓-160712
| 上傳日期： |
2016/7/13 |
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pdf |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
譚倩，楊雪 |
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本次非公開發(fā)行股票，募集資金不超過(guò)13.62 億元，發(fā)行價(jià)格不低于8.65 元/股，大股東金圓控股承諾認(rèn)購(gòu)20%，不參與競(jìng)價(jià)過(guò)程，但接受以其他對(duì)象競(jìng)價(jià)結(jié)果同樣的價(jià)格認(rèn)購(gòu)股票，且自愿鎖定三年，顯示出大股東對(duì)公司未來(lái)發(fā)展十分看好。
募投固廢危廢領(lǐng)域，環(huán)保第二主業(yè)成型在即。公司計(jì)劃投資13.20 億元用于危廢固廢項(xiàng)目，若項(xiàng)目全部投產(chǎn)，預(yù)計(jì)每年將為公司貢獻(xiàn)20.56億元的營(yíng)收和1.47 億元的凈利潤(rùn)，分別是公司2015 年?duì)I收和凈利潤(rùn)的110%和56%，公司盈利能力大幅提升，環(huán)保第二主業(yè)成型在即，同時(shí)危廢行業(yè)景氣度高，公司有望借助環(huán)保實(shí)現(xiàn)再次騰飛。
收購(gòu)新金葉58%股權(quán)進(jìn)軍危廢，三年承諾業(yè)績(jī)3.23 億元。公司擬以募集資金6.20 億元收購(gòu)江西綠金葉58%股權(quán)。進(jìn)軍危廢行業(yè)。江西新金葉是一家專業(yè)從事工業(yè)固廢及危費(fèi)資源化利用的資源再生企業(yè)，致力于二次有色金屬資源環(huán)保處置及多金屬的綜合回收利用。目前具備13 種危廢處理資質(zhì)，核準(zhǔn)處置規(guī)模17.75 萬(wàn)噸/年，是江西省規(guī)模最大、處置資質(zhì)最全的固體危廢資源化綜合利用企業(yè)之一。同時(shí)新金葉承諾2016-2018 年累計(jì)凈利潤(rùn)不低于3.23 億元，公司收購(gòu)新金葉PE 為10倍左右，較為合理，預(yù)計(jì)將大幅增厚公司業(yè)績(jī)，提升公司估值。
投資含銅污泥及金屬表面處理污泥綜合利用項(xiàng)目（一期）。 公司計(jì)劃投資3 億元建設(shè)危廢綜合利用生產(chǎn)線，用于處置含銅污泥及金屬表面污泥等危險(xiǎn)固體廢物。項(xiàng)目建設(shè)地位于鹽城市，毗鄰蘇州、無(wú)錫、常州等江蘇省危廢高產(chǎn)區(qū)，與日俱增的危廢產(chǎn)量與處置缺口的存在為項(xiàng)目的建設(shè)提供了原材料保障，目前項(xiàng)目已經(jīng)取得了環(huán)評(píng)批復(fù)。一期項(xiàng)目建成后將實(shí)現(xiàn)年處置危廢7.8 萬(wàn)噸，回收銅制品6951 噸，年均稅后凈利潤(rùn)為4107 萬(wàn)元，將成為公司新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。
建設(shè)3 萬(wàn)噸/年危險(xiǎn)固廢處置項(xiàng)目。公司擬投資2.5 億元采用“回轉(zhuǎn)窯焚燒爐+二次高溫焚燒”技術(shù)新建危廢焚燒無(wú)害化和減量化處置裝置，項(xiàng)目選擇于灌南縣，靠近蘇北唯一省級(jí)化工園區(qū)—連云港化工產(chǎn)業(yè)園。
危廢原料充足且位置近，收運(yùn)成本降低，項(xiàng)目建成后具有為3 萬(wàn)噸/年的危廢處置能力，將有效緩解連云港市危廢處置缺口的壓力，同時(shí)為公司創(chuàng)造年均1.1 億元的營(yíng)收和2867 萬(wàn)元的凈利潤(rùn)，經(jīng)濟(jì)效益明顯。
開發(fā)水泥窯協(xié)同處置工業(yè)廢棄物項(xiàng)目。公司計(jì)劃投資1.5 億元擬對(duì)現(xiàn)有日產(chǎn)4000 噸熟料新型干法水泥生產(chǎn)線進(jìn)行改造，建設(shè)年處理10 萬(wàn)噸工業(yè)廢物處理系統(tǒng)，與公司的傳統(tǒng)水泥窯具有很好的協(xié)同效應(yīng)。項(xiàng)目位于海西州，該地區(qū)2015 年危廢產(chǎn)量占青海全省產(chǎn)量的91.49%，地理優(yōu)勢(shì)明顯。同時(shí)青海省近幾年平均危廢處置缺口高達(dá)300 萬(wàn)噸，并在一定時(shí)間內(nèi)繼續(xù)存在，項(xiàng)目將受益。項(xiàng)目建成后將貢獻(xiàn)年均1.5 億元的營(yíng)收和5000 萬(wàn)元的凈利潤(rùn)。
橫縱向資本運(yùn)作，傳統(tǒng)水泥業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)改善。 受經(jīng)濟(jì)增速下滑影響，公司及時(shí)調(diào)整水泥業(yè)務(wù)戰(zhàn)略。剝離山西虧損子公司，積極布局“一帶一路”，拓展海外市場(chǎng)，同時(shí)收購(gòu)5 家混凝土公司，延伸水泥產(chǎn)業(yè)鏈，通過(guò)橫縱向資本運(yùn)作，夯實(shí)公司在青海地區(qū)的龍頭地位，業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)有所改善。
盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)：維持買入評(píng)級(jí)。我們認(rèn)為公司水泥業(yè)務(wù)通過(guò)橫縱向資本動(dòng)作，業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)有所改善。同時(shí)收購(gòu)和投資危廢固廢項(xiàng)目，環(huán)保主業(yè)成型將逐步貢獻(xiàn)利潤(rùn)。基于謹(jǐn)慎性角度考慮，暫不考慮非公開發(fā)行對(duì)公司業(yè)績(jī)與股本攤薄影響，我們預(yù)計(jì)公司2016-2018 年EPS 分別為0.56、0.66、0.79 元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE 分別為18.98、15.99、13.29倍，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：公司非公開發(fā)行實(shí)施及相關(guān)項(xiàng)目推進(jìn)的不確定性風(fēng)險(xiǎn)、宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)、公司海外業(yè)務(wù)拓展的不確定性風(fēng)險(xiǎn)。
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