>> 中銀國際-ST舜船(002608)深度研究：增發(fā)重組 舊貌換新顏-160713
| 上傳日期： |
2016/7/13 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
魏濤，羅惠洲 |
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給予*ST 舜船12 個月目標價16.80 元/股，給予買入評級。
支撐評級的要點
國信集團上市平臺，破產(chǎn)重整亟待救贖。舜天船舶不僅是江蘇國信集團旗下的專業(yè)化、現(xiàn)代化船舶公司，也是江蘇國信集團旗下重要的上市平臺。江蘇舜天船舶在2014、2015 年凈利潤分別為-18.08 億元和-54.50 億元，且2015 年末凈資產(chǎn)為-52.34 億元，公司船舶業(yè)務(wù)已不具備持續(xù)經(jīng)營能力。
國信集團此番注入旗下優(yōu)質(zhì)的金融和能源資產(chǎn)，有望將上市公司打造成國內(nèi)前茅的金融和能源控股平臺，實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。
舜船重組，“金控+火電”雙主業(yè)雛形初現(xiàn)。間接控股股東國信集團從“幕后”來到“臺前”，成為直接控股的大股東。國信集團作為江蘇省國資委旗下重要國有獨資集團，此次資產(chǎn)注入將從根本上改善上市公司經(jīng)營情況。國信集團金融業(yè)務(wù)豐富、盈利突出、人才團隊成熟，江蘇信托注入上市平臺之后，我們預計后續(xù)金融資產(chǎn)仍有注入的可能。國信集團旗下還有眾多優(yōu)質(zhì)的火電資產(chǎn)。國信集團的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)上市，有望實施更趨市場化的激勵機制和經(jīng)營管理架構(gòu)。
評級面臨的主要風險
一旦2016 年凈利潤或凈資產(chǎn)為負值，公司股票將面臨被暫停上市風險；2016 年4 月，舜天船舶涉嫌信息披露違法一案已由中國證監(jiān)會調(diào)查完畢，如公司存在重大信息披露違法行為，公司股票將面臨暫停上市風險；資產(chǎn)重組進程不達預期；股市波動風險；重整失敗被終止上市的風險。
估值
分部估值法。2015 年，江蘇信托的凈資產(chǎn)87.52 億元，規(guī)模凈利潤13.40億元。此次交易完成后凈資產(chǎn)將達到117.52 億元?；痣姲鍓K的歸母凈利潤為18.48 億元。按照各自板塊估值和交易完成后舜船的持股比例，計算其金融板塊296.53 億元估值和火電板塊277.20 億元估值。綜合其金融、火電兩大業(yè)務(wù)板塊估值，考慮到此次交易的配套融資情況及公司未來良好的發(fā)展前景，給與一定估值溢價。ST 舜船在此次交易完成后的合理市值約634.20 億元。對應(yīng)增發(fā)完成后37.75 億股的總股本，給予公司12 個月目標價16.80 元/股，給予買入評級。
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