>> 中泰證券-中穎電子(300327)2016Q2業(yè)績預(yù)告繼續(xù)高速成長，設(shè)立OLED研發(fā)控股子公司-160713
| 上傳日期： |
2016/7/14 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
李振亞 |
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大家電和鋰電池管理芯片增厚公司業(yè)績，稀缺性的AMOLED 和物聯(lián)網(wǎng)芯片給公司業(yè)績增長帶來推動力。1）白色家電市場份額增量帶動家用電器類累積性的增長機(jī)會。公司在小家電領(lǐng)域的市場份額全球第2，大家電市場份額大約5%，大、小家電的營收比重3:7 左右，但是市場空間是2:1，未來在客戶、技術(shù)等優(yōu)勢的前提下有望擴(kuò)展份額。2）鋰電池將向兩個方向推展：1 是在Notebook 方面向一線廠商推廣，開拓筆記本電腦的一線品牌客戶，2 是拓展在電動自行車、高爾夫球車、電動玩具、玩具領(lǐng)域的鋰電池管理芯片，預(yù)期未來兩年將帶來1 億收入。3）MCU 龍頭，公司在2016 年推出首顆應(yīng)用32 位元低功耗技術(shù)的物聯(lián)網(wǎng)及職能可穿戴設(shè)備應(yīng)用芯片，隨著下游的崛起，未來將大幅增厚公司業(yè)績。
設(shè)立OLED 顯示驅(qū)動芯片研發(fā)控股子公司，擴(kuò)大AMOLED 產(chǎn)能，預(yù)計2020 年AMOLED 將擴(kuò)大產(chǎn)能至10 億元。公司與上海輝黎、升力投資、雋創(chuàng)有限合資成立“芯穎科技有限公司”，注冊資本7000 萬元，中穎電子出資5250 萬元，占注冊資本的75%（公司以貨幣出資3167.2 萬元，有形及無形作價2082.8萬元，其中有形資產(chǎn)的機(jī)器設(shè)備72.8 萬元，無形資產(chǎn)的專利2010 萬元）。根據(jù)HIS iSuppli 預(yù)測，2020年柔性AMOLED 顯示器產(chǎn)品的出貨量預(yù)計將達(dá)到7.9 億臺，AMOLED 驅(qū)動IC2020 年市場空間為30 億元，按照35%左右的市場份額看，未來將增加10 億收入。AMOLED 作為下一代顯示技術(shù)，智能顯示無所不至，公司對外投資主要以引進(jìn)外部的研發(fā)團(tuán)隊為目標(biāo)，擴(kuò)大OLED 顯示驅(qū)動芯片的研發(fā)產(chǎn)出，促進(jìn)投資收益。
外延：擬收購上海晶亮，外延式并購開啟。積極切入大功率集成電路元件市場的戰(zhàn)略布局，不斷進(jìn)口替代，提升公司業(yè)績；公司傾斜客戶資源，技術(shù)客戶協(xié)同效應(yīng)顯現(xiàn)。中國是世界上最大的功率半導(dǎo)體器件消費國，但是大多依賴進(jìn)口。據(jù)中國產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)發(fā)布的市場報告，2014 年國內(nèi)IGBT 市場規(guī)模約為80 億，并持續(xù)增長，市場具有極大的進(jìn)口替代空間。公司通過對上海晶亮的戰(zhàn)略投資，初步實現(xiàn)了積極切入大功率集成電路元件的戰(zhàn)略布局。中穎電子將積極加速在該領(lǐng)域的產(chǎn)品設(shè)計開發(fā)，積累關(guān)鍵核心技術(shù)，進(jìn)一步提升公司的市場競爭力和盈利能力。上海晶亮的MODFET、FRD 產(chǎn)品可廣泛應(yīng)用在白色家電、鋰電池管理及機(jī)電控制等領(lǐng)域，中穎電子可為其提供豐富的客戶資源，品質(zhì)管理經(jīng)驗，積極加速推廣上海晶亮的產(chǎn)品及業(yè)務(wù)發(fā)展，實現(xiàn)技術(shù)、客戶協(xié)同。
投資建議：我們看好公司在AMOLED、白色家電、鋰電池、物聯(lián)網(wǎng)和智能穿戴的內(nèi)生增長，同時看好上海晶亮外延式并購預(yù)期對業(yè)績的提升。我們預(yù)計公司2016-2018 年EPS 分別為0.44、0.56 和0.71 元。給予目標(biāo)價55 元，105 億市值，“買入”評級。
風(fēng)險提示：產(chǎn)業(yè)整合進(jìn)度低于預(yù)期；IC 設(shè)計行業(yè)景氣度不達(dá)預(yù)期；系統(tǒng)性風(fēng)險；市場風(fēng)險；競爭風(fēng)險。
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