>> 西南證券-玲瓏輪胎(601966)新股分析報告：乘行業(yè)整合與國產(chǎn)替代之風(fēng)，打造高端民族品牌-160713
| 上傳日期： |
2016/7/15 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
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作者： |
商艾華 |
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技術(shù)方面，公司擁有國家級企業(yè)技術(shù)中心和國家認(rèn)可實(shí)驗(yàn)室，建設(shè)了行業(yè)內(nèi)第一家噪聲實(shí)驗(yàn)室和低滾動阻力實(shí)驗(yàn)室，取得300 多項(xiàng)國內(nèi)外專利。品牌方面，“玲瓏”商標(biāo)被國家工商總局認(rèn)定為中國馳名商標(biāo)，2015 年玲瓏品牌以202.95 億元的品牌價值繼續(xù)居國內(nèi)輪胎行業(yè)上榜品牌價值之首。渠道方面，公司擁有國內(nèi)外一級經(jīng)銷商580 多家，與中國一汽、長安福特等國內(nèi)外50 多家知名整車廠商建立長期戰(zhàn)略合作關(guān)系，并順利進(jìn)入世界前十強(qiáng)中的多家汽車制造商的全球供應(yīng)商體系。公司擁有顯著的品牌、技術(shù)、渠道優(yōu)勢。
輪胎行業(yè)整合加速，優(yōu)質(zhì)企業(yè)機(jī)會來臨。2014 年我國輪胎行業(yè)由盛轉(zhuǎn)衰，國內(nèi)需求放緩，出口在美國“雙反”的影響下大幅下降，眾多低端同質(zhì)的輪胎企業(yè)資金鏈斷裂，陷入破產(chǎn)危機(jī)。2015 年先后有德瑞寶、首創(chuàng)等多家大型輪胎企業(yè)破產(chǎn)，眾多小企業(yè)苦苦支撐，輪胎行業(yè)整合迫在眉睫。在此過程中，馬太效應(yīng)顯現(xiàn)，實(shí)力雄厚的玲瓏輪胎等優(yōu)質(zhì)企業(yè)在行業(yè)整合和半鋼胎進(jìn)口替代的大潮中，有望扮演行業(yè)整合者角色，憑借品牌、技術(shù)、渠道優(yōu)勢逐步提高市場份額，成長為可與世界輪胎巨頭抗衡的民族企業(yè)。
IPO 募投項(xiàng)目優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提高抗風(fēng)險能力。公司此次擬發(fā)行股份2 億股，募集資金24.9 億元，用于建設(shè)年產(chǎn)1000 萬套高性能轎車子午線輪胎技術(shù)改造項(xiàng)目及補(bǔ)充流動資金。募投項(xiàng)目完成后公司將新增輪胎產(chǎn)能500 萬套/年，同時增加超低斷面抗?jié)窕驮肼曌游缇€輪胎產(chǎn)能800 萬套/年，落后產(chǎn)能的淘汰和現(xiàn)有輪胎產(chǎn)品檔次的提升有利于鞏固公司在輪胎行業(yè)中的優(yōu)勢地位。另外，公司有多項(xiàng)在建、籌建項(xiàng)目，補(bǔ)充流動資金為經(jīng)營活動的順利開展提供流動資金保障，將顯著提高公司的抗風(fēng)險能力。
盈利預(yù)測。估算2016 年、2017 年和2018 年每股收益分別為0.71 元、0.87 元和0.94 元。參照可比公司青島雙星（000599）、風(fēng)神輪胎（600469）、賽輪金宇（601058）為主營業(yè)務(wù)的估值水平，考慮公司的成長性，我們給予公司2016年30-35 倍市盈率，對應(yīng)合理股價為21.3 元-24.85 元。
風(fēng)險提示：原材料價格波動、海外項(xiàng)目進(jìn)展或不及預(yù)期、匯率波動等風(fēng)險。
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