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    主要觀點(diǎn)
    1.海外多肽業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng)極具想象力
    公司的多肽業(yè)務(wù)具備領(lǐng)先的研發(fā)優(yōu)勢(shì)、較高的技術(shù)壁壘，在國(guó)際上得到廣泛認(rèn)可。正值多肽重磅產(chǎn)品格拉替雷及利拉魯肽仿制藥申報(bào)的黃金期，公司作為世界范圍內(nèi)少數(shù)幾家能提供這兩個(gè)品種原料藥的公司，業(yè)績(jī)明顯受益，預(yù)計(jì)2016 年這兩個(gè)原料藥將貢獻(xiàn)2 億元以上的收入。同時(shí)公司借助原料藥認(rèn)證優(yōu)勢(shì)積極推進(jìn)海外制劑ANDA 申報(bào)，與愛(ài)克龍公司的戰(zhàn)略合作將有助于公司格拉替雷仿制藥的海外注冊(cè)及推廣，與注射筆生產(chǎn)商合作為利拉魯肽原料藥銷售及制劑申報(bào)增加競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。海外多肽制劑將成為公司未來(lái)一重要看點(diǎn)。
    2.制劑產(chǎn)品結(jié)構(gòu)性優(yōu)化，新產(chǎn)品靜待招標(biāo)放量
    公司特利加壓素及生長(zhǎng)抑素在持續(xù)學(xué)術(shù)推廣及銷售渠道下沉雙輪驅(qū)動(dòng)下保持穩(wěn)定增長(zhǎng)；胸腺五肽受醫(yī)?？刭M(fèi)影響銷量呈下滑趨勢(shì)，公司主動(dòng)調(diào)整營(yíng)銷策略確保產(chǎn)品平穩(wěn)過(guò)渡。依替巴肽及卡貝縮宮素競(jìng)爭(zhēng)格局良好，獲批后因招標(biāo)進(jìn)程放緩尚未貢獻(xiàn)收入，有望借助新一輪招標(biāo)迎來(lái)放量增長(zhǎng)。
    3.多方位打造慢病綜合管理平臺(tái)
    普迪醫(yī)療的無(wú)創(chuàng)血糖連續(xù)監(jiān)測(cè)手環(huán)III 期臨床試驗(yàn)預(yù)計(jì)在年內(nèi)會(huì)有結(jié)果；公司通過(guò)與騰訊合作、投資百生康、健麾信息，以糖尿病為切入點(diǎn)，逐步完善慢病管理平臺(tái)的搭建；收購(gòu)成紀(jì)藥業(yè)獲得卡式注射筆技術(shù)，未來(lái)將與公司多肽類糖尿病藥物結(jié)合使用。
    4.投資建議：
    預(yù)計(jì)公司 2016-2018 年的 EPS 分別0.48/0.63/0.84 元，對(duì)應(yīng)PE 分別42/32/24 倍，給予“強(qiáng)烈推薦”的投資評(píng)級(jí)。
    5.風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)品招標(biāo)進(jìn)度風(fēng)險(xiǎn)；成紀(jì)藥業(yè)業(yè)績(jī)承諾無(wú)法完成，商譽(yù)減值的風(fēng)險(xiǎn)。