>> 西南證券-健帆生物(300529)國內(nèi)血液灌流行業(yè)龍頭企業(yè)-160720
| 上傳日期： |
2016/7/20 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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作者： |
朱國廣 |
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目前已形成以一次性使用血液灌流器、一次性使用血漿膽紅素吸附器、DNA 免疫吸附柱及血液凈化設(shè)備為支柱的血液凈化產(chǎn)品體系，占據(jù)國內(nèi)血液灌流市場80%以上份額，是國內(nèi)血液灌流行業(yè)龍頭和產(chǎn)業(yè)領(lǐng)跑者。
血液灌流是血液凈化領(lǐng)域發(fā)展最快的細(xì)分行業(yè)之一，市場空間在百億量級。目前國內(nèi)血灌市場規(guī)模約10 億，年復(fù)合增長率在40%以上，國內(nèi)血液灌流相關(guān)適應(yīng)癥患者達(dá)3-4 千萬人，對應(yīng)百億市場空間。從適應(yīng)癥子領(lǐng)域看，組合型人工腎（即血液透析+血液灌流）已成治療尿毒癥等病癥的主要治療方式，且2012 年尿毒癥被納入重大疾病清單，為透析率的提高提供了重要的政策保證，預(yù)計(jì)國內(nèi)血液灌流產(chǎn)業(yè)的規(guī)模增長將進(jìn)一步加快，百億市場空間正在逐步釋放當(dāng)中。
國內(nèi)企業(yè)主導(dǎo)市場，公司為行業(yè)絕對龍頭。國內(nèi)血灌產(chǎn)品在吸附材料和灌流方式上有所革新，產(chǎn)品相比國外操作簡單，價(jià)格僅為進(jìn)口類似產(chǎn)品價(jià)格的1/3~1/2，主導(dǎo)國內(nèi)市場，血灌產(chǎn)品領(lǐng)域是少見的沒有被國外廠商占據(jù)的血液凈化領(lǐng)域。公司在吸附用材料及對吸附材料的處理技術(shù)方面掌握核心技術(shù)，產(chǎn)品從適用性、有效性方面相比國內(nèi)外廠商都具有一定優(yōu)勢，在多個(gè)治療領(lǐng)域市場占有量超90%，處于龍頭地位，目前尚無其他企業(yè)能對公司產(chǎn)品構(gòu)成明顯競爭。
向?qū)I(yè)化和全球化的血液凈化產(chǎn)業(yè)集團(tuán)邁進(jìn)。公司長期發(fā)展目標(biāo)是以高效的研發(fā)與運(yùn)營為客戶提供優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品，強(qiáng)化公司在血液凈化領(lǐng)域的領(lǐng)先地位，成為全球化企業(yè)，向?qū)I(yè)化的醫(yī)療技術(shù)產(chǎn)業(yè)集團(tuán)邁進(jìn)。公司計(jì)劃的重點(diǎn)措施在于研發(fā)中心建設(shè)和新產(chǎn)品開發(fā)：1）技術(shù)方面：打造多個(gè)技術(shù)平臺，未來將重點(diǎn)研究開發(fā)針對炎癥介質(zhì)、免疫、膽紅素、戒毒、病毒、內(nèi)毒素、降血脂、體外循環(huán)動力類器械等八大系列血液凈化產(chǎn)品；2）產(chǎn)品方面：優(yōu)先開發(fā)選擇性吸附血漿凈化器、內(nèi)毒素吸附柱、細(xì)胞因子吸附柱、血漿分離器、灌流器預(yù)沖機(jī)等產(chǎn)品。
募投項(xiàng)目：公司此次公開發(fā)行股份數(shù)量不超過4,200 萬股，計(jì)劃募集資金約4.27億元。用于研發(fā)中心及生產(chǎn)基地的擴(kuò)建項(xiàng)目，募投項(xiàng)目將有助于解決公司目前產(chǎn)能無法滿足市場需求的矛盾，為營業(yè)收入持續(xù)增長提供良好的生產(chǎn)條件。
盈利預(yù)測與估值分析。我們預(yù)計(jì)公司2016-2018 年?duì)I收和凈利潤復(fù)合增速分別為23%和22%，凈利潤分別為2.51 億元、3.07 億元和3.66 億元。若考慮本次發(fā)行新增4,200 萬股股本后，則預(yù)計(jì)公司2016-2018 年攤薄后EPS 分別為0.61 元、0.75 元和0.89 元。我們綜合考慮公司的行業(yè)地位，成長性、盈利能力以及當(dāng)前市場對可比公司估值情況，認(rèn)為給予公司2016 年55-65 倍估值較為合理，對應(yīng)合理股價(jià)區(qū)間33.6-39.7 元。
風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)銷商管理風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品質(zhì)量控制風(fēng)險(xiǎn)；人力成本上升風(fēng)險(xiǎn)。
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