>> 招商證券-長久物流（603569）新股分析-汽車物流龍頭，布局四大業(yè)務(wù)板塊-160801
| 上傳日期： |
2016/8/1 |
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pdf |
來源： |
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作者： |
常濤，陳卓 |
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公司控股股東為吉林省長久實(shí)業(yè)集團(tuán)有限公司（持股84.62%），實(shí)際控制人為薄世久和李桂屏夫婦。
運(yùn)力外包輕資產(chǎn)經(jīng)營，物流網(wǎng)絡(luò)遍布全國。汽車物流產(chǎn)業(yè)鏈主要包括運(yùn)單獲取、物流規(guī)劃、實(shí)際承運(yùn)三大環(huán)節(jié)。公司輕資產(chǎn)運(yùn)營，將承運(yùn)環(huán)節(jié)外包，集中有限資源開發(fā)網(wǎng)絡(luò)布局，為汽車生產(chǎn)廠商和承運(yùn)商搭建物流資源匹配平臺。公司目前物流網(wǎng)絡(luò)已經(jīng)覆蓋全國主要汽車生產(chǎn)及消費(fèi)區(qū)域，設(shè)有乘用車業(yè)務(wù)網(wǎng)點(diǎn)26個，商用車業(yè)務(wù)網(wǎng)點(diǎn)13個。
整車運(yùn)輸市占率逐年提升，強(qiáng)化上游議價能力。作為最大的獨(dú)立汽車物流企業(yè)，公司通過整合客戶資源、信息技術(shù)、物流網(wǎng)絡(luò)，市占率逐年提升至12%。雖然上游汽車制造業(yè)集中度較高，CR5和CR10分別接近75%和90%，公司對上游議價能力也有所提升。
改變整車物流一枝獨(dú)秀的局面，打造四大業(yè)務(wù)板塊。汽車產(chǎn)業(yè)高速發(fā)展的時期已經(jīng)結(jié)束，2015年汽車銷量增速僅為4.8%，整車運(yùn)輸業(yè)務(wù)增速也將放緩。公司立足長遠(yuǎn)，著力新業(yè)務(wù)布局，未來五年打造商品車物流、二手車物流、零部件物流、國際物流四大業(yè)務(wù)板塊。
募投項(xiàng)目：公司擬募集資金8.36億元用于京唐津基地一期工程等6個項(xiàng)目，逐步完善四大業(yè)務(wù)板塊布局。
盈利預(yù)測：我們預(yù)測公司16/17/18年EPS為0.87/0.97/1.05元，對應(yīng)發(fā)行價15.43元17.8/16/14.6 X PE。當(dāng)前兩市可比公司對應(yīng)16年P(guān)E中位數(shù)為40X，保守起見，給予公司16年EPS 30X PE，目標(biāo)價26.1元。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)增速下滑、行業(yè)景氣度下降
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