>> 西南證券-微光股份(002801)16年中報(bào)點(diǎn)評(píng)-點(diǎn)點(diǎn)微光,點(diǎn)亮電機(jī)大市場(chǎng)-160731
| 上傳日期： |
2016/8/2 |
大小： |
1061KB |
| 格式： |
pdf |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
黃仕川 |
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公司的冷柜電機(jī)目前是產(chǎn)量世界第一，占比約25%。公司產(chǎn)品質(zhì)量受國(guó)際認(rèn)可，出口額約占公司產(chǎn)品收入的60%左右，主要出口地域包括俄羅斯、意大利、土耳其、巴西、伊朗、新西蘭等國(guó)家。
公司業(yè)績(jī)優(yōu)良，現(xiàn)金儲(chǔ)備充裕：公司營(yíng)業(yè)收入一直維持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，雖然15 年增長(zhǎng)速度有所下滑，但由于公司各項(xiàng)產(chǎn)品毛利率均有所提升，15 年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.82 億元，同比增長(zhǎng)16.01%，創(chuàng)11 年以來(lái)的最大增速。公司的現(xiàn)金儲(chǔ)備一直較為充裕，財(cái)務(wù)費(fèi)用率均小于1%，目前公司的銀行存款3 億元左右，為公司后續(xù)發(fā)展奠定了資金基礎(chǔ)。
HVAC 下游強(qiáng)勁帶動(dòng)公司產(chǎn)品熱銷：公司目前產(chǎn)品主要應(yīng)用于HVAC 領(lǐng)域，HVAC 領(lǐng)域涉及采暖、通風(fēng)、空調(diào)和制冷行業(yè)，該領(lǐng)域的產(chǎn)品豐富且需求較大：（1）冷柜系列產(chǎn)品：2015 年我國(guó)冰箱總產(chǎn)量7581.9 萬(wàn)臺(tái)，同比下降0.8%，而由于城鎮(zhèn)化進(jìn)程和食品冷鏈物流的發(fā)展，國(guó)內(nèi)冷柜市場(chǎng)將迎來(lái)反彈，節(jié)能冷柜的需求更被看好；（2）冷庫(kù)：從2012 年到2017 年，我國(guó)冷庫(kù)容量的年均復(fù)合增長(zhǎng)率為15%，目前我國(guó)人均冷庫(kù)容量與發(fā)達(dá)國(guó)家的差距達(dá)10 倍以上；（3）暖通空調(diào)風(fēng)機(jī)：由于酒店賓館、辦公樓宇、基礎(chǔ)設(shè)施的帶動(dòng)，暖通空調(diào)風(fēng)機(jī)市場(chǎng)空間大。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議：我們預(yù)測(cè)公司2016 至2018 年EPS 分別為2.09 元、2.25元和2.47 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為77 倍、71 倍和65 倍。參考大洋電機(jī)、臥龍電氣等國(guó)內(nèi)電機(jī)企業(yè)平均動(dòng)態(tài)PE 為60 倍，由于公司所處冷鏈領(lǐng)域的獨(dú)特性，我們分析公司合理估值約為70 倍，首次覆蓋，暫不予評(píng)級(jí)，建議關(guān)注。
風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格上漲造成成本增加、匯率變化對(duì)公司業(yè)績(jī)?cè)斐刹▌?dòng)性影響、公司新升級(jí)產(chǎn)品推廣不順利等風(fēng)險(xiǎn)。
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