>> 海通證券-歐普照明(603515)新股研究報(bào)告-LED照明領(lǐng)軍企業(yè)-160808
| 上傳日期： |
2016/8/9 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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作者： |
陳子儀 |
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公司近幾年來營業(yè)收入保持穩(wěn)定增長，2015 年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入44.69 億元，同比增長16.28%，歸屬母公司凈利潤為4.36 億元，同比增長48.66%；LED 照明前景廣闊，未來將進(jìn)一步普及。 LED 下游應(yīng)用領(lǐng)域分為通用照明、景觀照明、背光應(yīng)用、顯示屏、汽車照明、信號機(jī)指示燈多個領(lǐng)域。目前，中國LED 下游應(yīng)用中，通用照明規(guī)模占據(jù)LED 應(yīng)用比例最高，且增速快。
2009 年，通用照明占比僅為13%，2014 年，該比例達(dá)到41%。LED 通用照明的滲透率也從2009 年的1.5%提升至目前2015 年的27.2%。另外，節(jié)能需求的提升、成本的降低以及城鎮(zhèn)化率的提升拓寬了國內(nèi)LED照明行業(yè)市場。
未來，LED 照明有向高效節(jié)能化、智能化、個性化和定制化發(fā)展的趨勢；公司競爭優(yōu)勢明顯，凈利率高于競爭對手。公司在傳統(tǒng)渠道方面，不斷加強(qiáng)渠道向三四線城市及鄉(xiāng)鎮(zhèn)下沉；另一方面，公司加強(qiáng)了在海外的布局公司并加強(qiáng)線上渠道建設(shè)。公司2015 年?duì)I業(yè)收入在國內(nèi)品牌競爭對手中排名第一，且凈利率也高于其他公司；
募投資金運(yùn)用。公司募集資金將用于綠色照明生產(chǎn)、照明研發(fā)中心建設(shè)、展示中心及營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)3 個項(xiàng)目，加大LED 照明產(chǎn)能及網(wǎng)絡(luò)渠道建設(shè)；盈利預(yù)測與投資建議。我們預(yù)測公司2016-2018 年?duì)I業(yè)收入分別同比增長15.10%、14.48%、13.82%，凈利潤分別同比增長3.34%、11.00%、12.35%，EPS 分別為0.78 元、0.86 元、0.97 元，申購價格為14.94 元。參照可比公司水平，給予公司2016 年 20-30 倍市盈率，對應(yīng)合理價格區(qū)間為15.6 元-23.4元，申購價格為14.94 元，建議申購。
風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)增速不及預(yù)期、競爭加劇。
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