>> 海通證券-深冷股份(300540)新股研究報告：液化天然氣產(chǎn)業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)-160810
| 上傳日期： |
2016/8/10 |
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pdf |
來源： |
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作者： |
鄧勇 |
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主要產(chǎn)品包括液化天然氣（LNG）裝置和液體空分裝置。公司以天然氣液化核心工藝包為基礎(chǔ)，針對不同應(yīng)用領(lǐng)域，相繼開發(fā)了常規(guī)天然氣液化工藝技術(shù)與裝置、煤層氣液化工藝技術(shù)與裝置、焦?fàn)t煤氣液化工藝技術(shù)與裝置等。公司在技術(shù)、經(jīng)驗(yàn)、市場和人才方面擁有豐富的資源，是業(yè)內(nèi)屈指可數(shù)的天然氣液化產(chǎn)業(yè)鏈的一站式解決方案的提供商。13-15 年?duì)I業(yè)收入分別為3.67 億元、5.11 億元和4.54 億元，具有較強(qiáng)競爭力。
公司具有行業(yè)先發(fā)優(yōu)勢與技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢。公司是國內(nèi)最早開始從事研究天然氣液化工藝技術(shù)和研發(fā)相關(guān)裝置的企業(yè)之一，技術(shù)發(fā)展較成熟，目前已擁有天然氣膨脹流程，氮?dú)?甲烷膨脹流程和混合制冷劑工藝流程（MRC）等國際主流的天然氣液化核心工藝技術(shù)。公司的技術(shù)不斷發(fā)展，多項(xiàng)技術(shù)具有領(lǐng)先優(yōu)勢， LNG 裝置和液體空分裝置不僅滿足國內(nèi)市場的需求，還出口到英國、印度、印尼、埃及、乍得等國家。另外，公司在MRC 方面的迅速發(fā)展，成功打破了國外企業(yè)在國內(nèi)大中型LNG 液化工廠的技術(shù)壟斷，實(shí)現(xiàn)了國產(chǎn)技術(shù)的進(jìn)口替代。
LNG 工藝包及裝置持續(xù)受益天然氣產(chǎn)業(yè)發(fā)展。公司近年業(yè)績增長主要來自LNG工藝包和裝置的研發(fā)與銷售。2013-2015，LNG 的收入占比分別達(dá)到83.75%、90.87%、87.14%。由于國家天然氣產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策的推動和天然氣的巨大的應(yīng)用發(fā)展?jié)摿Γ烊粴馍a(chǎn)及消費(fèi)有望持續(xù)高速增長。LNG 作為一種重要的天然氣的儲運(yùn)和應(yīng)用方式，受益于天然氣行業(yè)的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展態(tài)勢，為公司提供良好的發(fā)展前景。LNG 在交通領(lǐng)域的應(yīng)用同樣推動未來需求的持續(xù)增長，隨著全國范圍內(nèi)霧霾現(xiàn)象的加重，國家對環(huán)保的重視，LNG 車用技術(shù)的日漸成熟以及經(jīng)濟(jì)性日顯，LNG 在重載卡車、城市公交車以及船舶等領(lǐng)域的應(yīng)用得以快速發(fā)展。
募投項(xiàng)目：本次募集資金主要用于主營業(yè)務(wù)和補(bǔ)充流動資金，擬投入到天然氣液化裝置產(chǎn)能擴(kuò)建項(xiàng)目（4410 萬），深冷液化技術(shù)研發(fā)中心項(xiàng)目（5320 萬），補(bǔ)充公司流動資金（20000 萬）中。受益于國家天然氣產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策以及天然氣產(chǎn)業(yè)的發(fā)展?jié)摿?，將會為?xiàng)目的實(shí)施奠定政策基礎(chǔ)與市場基礎(chǔ)。
盈利預(yù)測。公司本次發(fā)行新股數(shù)量為2000 萬股，發(fā)行后總股本為8000 萬股，募集資金總額約3.33 億元，預(yù)計(jì)募集資金凈額約2.97 億元，發(fā)行價格為16.67元/股。攤薄計(jì)算公司2016-2018 年的EPS 分別為1.10、1.37、1.76 元，按照可比公司16 年P(guān)E 估值，我們給予公司2016 年35-40xPE，合理價值區(qū)間應(yīng)為38.5-44.0 元，建議申購。
風(fēng)險提示：LNG 行業(yè)發(fā)展放緩，公司業(yè)績波動，募投項(xiàng)目不達(dá)預(yù)期。
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