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其中貸款+12.6%YoY/+4.5%QoQ; 存款-1.11%YoY/-1.51%QoQ 。營(yíng)業(yè)收入同比增16.2%，凈息差2.14%( -28pbs，YoY)，手續(xù)費(fèi)凈收入同比增51.7%。成本收入比20.36%（+15bps， YoY）。不良貸款率1.65%，環(huán)比上升5bps。撥貸比3.43%（-10bps,QoQ），撥備覆蓋率208.30%（-13pct QoQ）。公司核心一級(jí)資本充足率8.67%（+30bps QoQ），資本充足率12.16%（+27bps QoQ）。
    平安觀點(diǎn)：
    零售資金板塊快增貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)，持續(xù)提升仍有空間：浦収銀行16 年上半年凈利潤(rùn)同比增12%，基本符合我們預(yù)期（13%），營(yíng)業(yè)收入同比增16.2%，其中凈利息收入同比增4.1%，手續(xù)費(fèi)收入同比增51.7%。作為一家以傳統(tǒng)對(duì)公業(yè)務(wù)為主的銀行，我們十分欣喜的看到公司在零售和資金板塊的積極變化。變化一：對(duì)零售及資金業(yè)務(wù)板塊的資源傾斜力度加大，浦収銀行上半年明顯加大了對(duì)于零售和資金板塊的投入，新增零售貸款1474 億，較年初增長(zhǎng)25%，非信貸生息資產(chǎn)新增1184 億，分別占到上半年新增生息資產(chǎn)觃模的47%和38%，帶動(dòng)生息資產(chǎn)觃模環(huán)比年初增長(zhǎng)7%（其中貸款較年初增9%，債券投資較年初增11%）。變化事：零售和資金板塊相關(guān)非息收入貢獻(xiàn)提升明顯，包括銀行卡（+122%）、理財(cái)（+52%）、托管（+50%）等業(yè)務(wù)均保持快速增長(zhǎng)，帶動(dòng)浦収上半年非息收入占比較去年同期提升近8 個(gè)百分點(diǎn)至33%，公司的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)更趨均衡。
    息差環(huán)比小幅收窄，優(yōu)化負(fù)債結(jié)構(gòu)嚴(yán)控資金成本：公司上半年凈息差為2.14%，同比下行28BP，其中大部分負(fù)面影響來自1 季度貸款重定價(jià)。我們按期初期末測(cè)算的公司2 季度凈息差為2.20%，環(huán)比下降3BP，降幅較1 季度（-31BP）明顯收窄，基本符合我們的判斷。應(yīng)對(duì)資產(chǎn)端收益率的下行，浦収銀行負(fù)債端積極的調(diào)整，存款增長(zhǎng)雖比較緩慢（2 季度環(huán)比負(fù)增2%），但結(jié)構(gòu)明顯優(yōu)化（高成本負(fù)債壓縮約2000 億），同時(shí)通過同業(yè)存單、債券等方式拓寬負(fù)債渠道，更多受益于資金利率的下行。我們認(rèn)為隨著去年多次降息引致的資產(chǎn)重定價(jià)影響因素的逐步消退以及公司在負(fù)債端的結(jié)構(gòu)優(yōu)化，預(yù)計(jì)公司的息差將在下半年逐步企穩(wěn)，全年息差預(yù)計(jì)維持在2.10%左右水平。
    不良生成率有所反彈，核銷處置力度明顯提升：浦収銀行上半年不良率為1.65%，環(huán)比1 季度增加5BP，我們測(cè)算公司2 季度單季不良生成率較1 季度上行100BP 至2.2%，基本符合我們?cè)谥袌?bào)前瞻中的判斷，新生成不良主要來自中西部地區(qū)，相比之下長(zhǎng)三角地區(qū)的資產(chǎn)質(zhì)量趨于穩(wěn)定。公司上半年核銷打包處置觃模在170 億左右（vs 去年同期60 億），處置化解力度進(jìn)一步加大。但從公司撥備覆蓋率來看，2 季度末208%的水平雖環(huán)比1 季度有所下降（-13pct），但依然維持在200%以上，好于同類股份制銀行平均水平，撥備水平相對(duì)充足。
    投資建議：浦収銀行半年報(bào)表現(xiàn)靚丼，零售和資金板塊的提升明顯，更為均衡化的業(yè)務(wù)機(jī)構(gòu)將為浦収銀行未來的增長(zhǎng)提供后勁，資產(chǎn)質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)雖持續(xù)暴露，但公司撥備水平相對(duì)充足，整體風(fēng)險(xiǎn)可控。
    我們認(rèn)為公司在新行長(zhǎng)上任以后，有能力依托上海金改東風(fēng)，利用區(qū)位優(yōu)勢(shì)努力打造自身的核心競(jìng)爭(zhēng)力。收購(gòu)上海信托的落地使公司在混業(yè)經(jīng)營(yíng)上邁開步伐，公司綜合化經(jīng)營(yíng)能力將進(jìn)一步提升。我們維持公司16/17 年盈利預(yù)測(cè)7.8%/8.5%,目前公司股價(jià)對(duì)應(yīng)16 年P(guān)B0.99x/PE6.27x，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：資產(chǎn)質(zhì)量惡化超預(yù)期。