>> 西南證券-湖南海利（600731）2016年中報點評-擴(kuò)產(chǎn)破除產(chǎn)能瓶頸，領(lǐng)軍地方國企改革-160812
| 上傳日期： |
2016/8/12 |
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| 評級： |
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作者： |
商艾華 |
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在主要產(chǎn)品克百威系列面臨禁限用的負(fù)面壓力下，公司加強(qiáng)市場信息研判，以產(chǎn)品和服務(wù)角力市場，針對性地制訂銷售策略，部分產(chǎn)品銷售量取得逆勢增長。公司通過挖潛增效和創(chuàng)新產(chǎn)品，上半年綜合毛利率24.8%，較上年同期增長1.8 個百分點，在市場低迷的不利局面下實現(xiàn)了利潤的逆勢增長。
募投新型農(nóng)藥，破除產(chǎn)能瓶頸助力業(yè)績增長。公司擬非公開發(fā)行股票7526 萬股，募集資金不超過5.7 億元，用于雜環(huán)農(nóng)藥及其中間體產(chǎn)業(yè)化基地建設(shè)項目、環(huán)境友好農(nóng)藥生產(chǎn)裝置建設(shè)項目、研發(fā)中心建設(shè)項目及補(bǔ)充流動資金。本次增發(fā)將破除一直困擾公司的產(chǎn)能瓶頸問題，完全投產(chǎn)將增厚公司凈利2.6 億元。募投產(chǎn)品鄰羥基苯甲腈是殺蟲劑之王嘧菌酯的重要中間體，高純度鄰羥基苯甲腈則是液晶及藥物的中間體，有較高的技術(shù)壁壘及經(jīng)濟(jì)效益。公司背靠湖南化工院，具備全國領(lǐng)先的研發(fā)能力，在光氣系列產(chǎn)品的研究上積累了多年經(jīng)驗，有望率先突破技術(shù)壁壘。此外，公司員工持股計劃參與本次非公開發(fā)行，有利于管理層利益和公司利益保持一致，加快上市公司產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型和深化產(chǎn)業(yè)融合的經(jīng)營計劃展開。
湘企改革領(lǐng)軍者，混改有望再啟航。公司控股股東海利集團(tuán)是湖南省國資委的全資子公司，海利集團(tuán)旗下還持有海利鋰電37.5%的股份。湖南海利是最早進(jìn)行國企改革的湖南企業(yè)之一，隨著國企改革相關(guān)配套文件的陸續(xù)出臺，海利集團(tuán)尋求改革的步伐值得期待。此外，母公司旗下海利鋰電是具有自主知識產(chǎn)權(quán)的動力鋰電池廠商，明年一期5000 噸/年鋰電池正極材料生產(chǎn)線有望正式投產(chǎn)，未來具備較強(qiáng)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入預(yù)期。
盈利預(yù)測與投資建議：暫不考慮此次非公開發(fā)行影響，預(yù)計公司16-18 年EPS分別為0.07 元、0.14 元和0.17 元，對應(yīng)動態(tài)PE 為140 倍、66 倍和54 倍。
公司未來主業(yè)向好，并存在國企改革預(yù)期，首次覆蓋給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：1）非公開發(fā)行進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險；2）國企改革進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險；3）新產(chǎn)品推廣受阻的風(fēng)險。
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