>> 招商證券-農(nóng)尚環(huán)境（300536）新股分析：地產(chǎn)與市政均衡發(fā)展，全國布局拓寬版圖-160815
| 上傳日期： |
2016/8/15 |
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來源： |
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作者： |
盧平 |
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公司長期專注于園林綠化業(yè)務(wù)領(lǐng)域。公司主要從事市政公共園林和地產(chǎn)景觀園林領(lǐng)域的園林綠化工程施工業(yè)務(wù)，2015 年占比達(dá)99.7%，其中地產(chǎn)園林營收占比44.7%，市政園林營收占比55.3%。公司的實際控制人為吳亮、趙曉敏和吳世雄，三人直接持有公司82.23%股權(quán)。
園林綠化行業(yè)為“永遠(yuǎn)的朝陽產(chǎn)業(yè)”，中西部地區(qū)是重要投資區(qū)域。隨著城鎮(zhèn)化進(jìn)程的推進(jìn)和人們生態(tài)環(huán)保意識的提高等，目前園林綠化行業(yè)處于景氣度上升周期。預(yù)計2018 年市場容量約為3500 億元；市政公共園林2002-2014 年投資額年復(fù)合增長率達(dá)20.90%，預(yù)計2018 年市場容量約為5000 億元，市場空間巨大。按區(qū)域分類，中西部地區(qū)園林綠化投入相比東部較少，2014 年中部和西部建成區(qū)綠化覆蓋率分別為39.06%和37.56%，相比東部綠化覆蓋率的41.48%，可知未來中西部仍有較大的增長空間。
公司具有良好的商業(yè)信譽，并與優(yōu)秀房產(chǎn)商合作，業(yè)務(wù)均衡發(fā)展，具全國競爭實力。公司作為園林綠化行業(yè)的企業(yè)，在領(lǐng)域內(nèi)深耕十余年，完成多項園林綠化項目并共獲40 項國家、省、市優(yōu)質(zhì)工程獎，贏得好口碑。地產(chǎn)景觀園林業(yè)務(wù)方面，公司建立了與萬科、保利、世茂、中國建筑等長期合作關(guān)系，為公司穩(wěn)固華中、華東市場業(yè)務(wù)及進(jìn)軍全國園林綠化市場奠定基礎(chǔ)。此外，公司積極開展市政公共園林業(yè)務(wù)，培養(yǎng)專業(yè)園林團隊伍，在節(jié)約型園林方面構(gòu)建技術(shù)優(yōu)勢。未來，公司將充分受益行業(yè)的發(fā)展，在中西部擴大市場開拓力度，增加業(yè)務(wù)盈利。
未來增長點：1）節(jié)約型園林是重要發(fā)展方向，公司未來空間廣闊。公司是該領(lǐng)域突出的推動者和踐行者，目前已有16 項新型專利技術(shù)和25 項非專利技術(shù)成果，具有技術(shù)競爭優(yōu)勢；2）鞏固華中和華東地區(qū)市占率，提高全國市場占有率。因為中西部地區(qū)較東部地區(qū)投入少，西部地區(qū)的建成區(qū)綠化覆蓋率僅為37.56%，公司著力開拓西北等地區(qū)業(yè)務(wù)，未來受益較大。
結(jié)合行業(yè)和公司情況，預(yù)計公司16、17 年EPS 為0.55、0.66 元，對比公司鐵漢生態(tài)、文科園林、普邦園林等公司16 年平均PE 為40.11 倍，我們認(rèn)為公司16 年合理估值在30-40 倍之間，上市后合理股價區(qū)間為16.5-22.0 元。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟下滑超預(yù)期；政策風(fēng)險；回款風(fēng)險。
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