>> 海通證券-宏盛股份(603090)新股研究報(bào)告：國內(nèi)領(lǐng)先的換熱器專家,品質(zhì)深得客戶認(rèn)可-160815
| 上傳日期： |
2016/8/15 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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作者： |
鄧勇 |
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公司的主要產(chǎn)品鋁制板翅式換熱器屬于通用設(shè)備，應(yīng)用領(lǐng)域廣泛。
業(yè)務(wù)側(cè)重海外，客戶一流，堅(jiān)持創(chuàng)新挖掘國內(nèi)市場。公司營業(yè)收入及利潤近年來發(fā)展穩(wěn)定，綜合毛利率約32%。境外地區(qū)是公司產(chǎn)品銷售的核心市場，主要銷往北美、歐洲、東亞等先進(jìn)空氣壓縮機(jī)、工程機(jī)械和液壓系統(tǒng)制造相對集中的地區(qū)，13-15 年境外收入占比分別達(dá)78.90%、83.47%、84.16%。外銷客戶主要為行業(yè)內(nèi)高端產(chǎn)品需求方，如艾普爾、賀德克、固城通商等。未來公司有望積極開發(fā)適用汽車、電力設(shè)備、軌道交通等行業(yè)的新產(chǎn)品，積極開拓國內(nèi)市場。
市場趨勢提出新要求，持續(xù)推動(dòng)換熱器市場發(fā)展。在全球經(jīng)濟(jì)一體化的背景下，國內(nèi)外壓縮機(jī)、工程機(jī)械、液壓系統(tǒng)等下游廠商為了降低綜合成本，普遍采用零部件全球采購的策略。我國制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈完整，并且具有勞動(dòng)力成本優(yōu)勢，為制造廠商帶來更多承接產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的機(jī)會，行業(yè)景氣度較高。公司目前生產(chǎn)的產(chǎn)品主要應(yīng)用于空氣壓縮機(jī)、工程機(jī)械、液壓系統(tǒng)等領(lǐng)域，因該等領(lǐng)域所涉及的客戶范圍非常廣泛，根據(jù)不同的需求公司設(shè)計(jì)不同產(chǎn)品，具體產(chǎn)品型號達(dá)1000 種以上。
強(qiáng)大的研發(fā)和設(shè)計(jì)能力提升了公司在行業(yè)內(nèi)的競爭力。
募投項(xiàng)目：本次募集資金將參與投資（1）投資總額約2.38 億的年產(chǎn)10 萬臺套冷卻模塊單元項(xiàng)目；（2）投資總額0.32 億的換熱器工程技術(shù)研發(fā)中心技術(shù)改造項(xiàng)目。其中冷卻模塊單元項(xiàng)目可以實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)廠商的制造技術(shù)由大規(guī)模生產(chǎn)轉(zhuǎn)向大規(guī)模定制。據(jù)公司測算，有望在現(xiàn)有4000 噸產(chǎn)能基礎(chǔ)上增加7500 噸產(chǎn)能，增加約3.6 億營業(yè)收入。公司的募投項(xiàng)目有望進(jìn)步一提升公司的核心競爭力。
盈利預(yù)測：公司本次發(fā)行新股數(shù)量為2500 萬股，發(fā)行后總股本為10000 萬股，募集資金總額為2.12 億元，預(yù)計(jì)募集資金凈額約1.82 億元，發(fā)行價(jià)格為8.47元/股。攤薄計(jì)算公司2016-2018 年的EPS 分別為0.43、0.50、0.88 元，按照可比公司16 年P(guān)E 估值，我們給予公司2016 年35-40xPE，合理價(jià)值區(qū)間應(yīng)為15.05-17.20 元，建議申購。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，下游發(fā)展放緩，募投項(xiàng)目不達(dá)預(yù)期。
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