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制藥設備市場已回暖，且生物制藥行業(yè)煥發(fā)生機。成都英德作為血制品制藥器械龍頭，在2015 年控價政策放開后，血制品市場興起將為公司帶來新的增長機會。公司計劃建設抗體藥物設備研發(fā)驗證臺，堅定以技術進步為著眼點，迎接生物制藥設備的需求增長。
    腎臟健康板塊體系基本建成：公司已經(jīng)基本搭建完成以湖北和山東為基地的腎病醫(yī)療服務體系，應對迫切的血透市場需求。公司現(xiàn)已納入9 家腎臟相關醫(yī)院和18 家獨立血透中心。以腎臟?？漆t(yī)院為旗艦，輻射周圍血透中心。公司自主研發(fā)血透設備及耗材，收購兩家血透設備經(jīng)營公司，打通產(chǎn)業(yè)上下游。
    非公開發(fā)行助力醫(yī)療服務發(fā)展：公司非公開發(fā)行申請受證監(jiān)會受理。公司計劃募集資金21.66 億元，其中10.69 億元用于建設醫(yī)療服務旗艦醫(yī)院。公司重點關注有一定基礎的腫瘤、骨科、婦科及腎臟?？漆t(yī)院，?？祁I域內醫(yī)療服務需求迫切，相對盈利能力強。醫(yī)療服務前期收購和改建醫(yī)院投入大，回本周期長。非公開發(fā)行募集資金將緩解財務壓力。山能集團參與國企改革，更多的經(jīng)費將被投入上市公司發(fā)展，助力轉型。
    IVD 板塊放量：2015 年公司IVD 領域表現(xiàn)均超預期。國內新一波嬰兒潮及單采血漿量增長將帶動長春博迅血型檢測業(yè)務放量。公司聯(lián)合威士達、威泰科及上海泰美共同搭建IVD 分銷網(wǎng)絡。公司IVD板塊有望繼續(xù)擴大，大幅提高整體利潤率。
    傳統(tǒng)大型醫(yī)療儀器技術研發(fā)：公司堅持對于滅菌設備及直線電子加速器的研發(fā)投入。國內市場空間大，但是進口產(chǎn)品有明顯技術優(yōu)勢，堅持研發(fā)是國產(chǎn)化的唯一途徑，意味著未來潛在的市場機會。
    同時公司堅持并購策略，以新產(chǎn)業(yè)給公司帶來新的市場機會。
    投資建議
    我們預計公司2016-2018 年歸母凈利潤3.29 億、3.84 億和4.46 億元，EPS 分別為0.81 元、0.94 元和1.10 元，對應PE 分別為29 倍、25倍和21 倍。我們看好公司多領域布局，首次給予“增持”評級。
    風險提示：1）外延并購與整合不達預期；2）商譽減值風險。