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    空調業(yè)務內銷拖累營收小幅下滑，出口整體表現(xiàn)優(yōu)秀。產業(yè)在線數據顯示，2016 年1-6 月空調行業(yè)實現(xiàn)銷量5796 萬臺，同比下滑14.5%，其中內銷2619 萬臺，同比下滑32%，出口3177 萬臺，同比增長8.4%，格力內銷894 萬臺，同比下滑38.2%，出口678 萬臺，同比增長11.2%。上半年公司空調業(yè)務實現(xiàn)收入419.82 億元同比下滑0.02%，原因是國內去庫存導致公司出貨量下滑，上半年海外家電市場需求旺盛，公司出口收入達107.24 億元，同比增長24.54%；2016 上半年格力生活電器業(yè)務同比下滑2.5%，主要原因在于小家電市場一二線競爭格局較為穩(wěn)定，格力作為生活電器的新進入者受到較大的競爭壓力。由于2016年夏季天氣炎熱，空調需求明顯上漲，帶動行業(yè)加快去庫存，出貨量將逐步恢復正常，我們預計下半年公司空調內銷增速將逐季改善。
    成本下行帶動毛利率大幅提升，凈利率創(chuàng)新高。公司上半年毛利率大幅提升7.60 個百分點至35.69%，主要原因是原材料成本同比下滑12.23%，此外空調行業(yè)停止價格戰(zhàn)，公司產品零售均價同比上漲2.56%。上半年公司期間費用率上漲2 個百分點至18.86%,主要由于公司加大營銷投入使銷售費用率同比上漲6.5 個百分點，匯兌收益使公司財務費用率下降5.5個百分點，部分對沖了銷售費用率大幅上漲帶來的不利影響，綜上公司上半年凈利率上漲1.6 個百分點至13.11%,創(chuàng)近年來新高。預計下半年原材料繼續(xù)維持低位、空調需求改善，盈利能力將持續(xù)上升。
    收購珠海銀隆，向下一個“千億”目標進發(fā)。珠海銀隆是國內一家在鋰電池、新能源汽車及儲能等新能源產業(yè)鏈具備核心技術的廠商，公司發(fā)行股份收購珠海銀隆100%股權，作價130 億元，同時向格力集團、員工持股計劃等定向募集資金100 億，并購與配套融資將新增股本14.77 億股 (預計總股本達74.93 億股),16-18 年銀隆承諾業(yè)績分別不低于7.2、10、14 億元，對應估值分別為18x、13x 和9x，參考國內新能源相關公司30-40 倍估值，并購珠海銀隆未來將大幅提升公司市值。
    盈利預測與投資評級。由于公司收購完成仍需要時間，我們暫時維持公司2016 年—2018年盈利預測每股1.91 元、2.10 元和2.34 元，對應的動態(tài)市盈率分別為9 倍、8 倍和8 倍，公司從純家電制造向新能源產業(yè)和高端裝備制造產業(yè)拓展，估值將提升，維持“買入”投資評級。