>> 中信證券-天順風能（002531）2016年中報點評：業(yè)績持續(xù)高增長，增發(fā)獲批，風電場運營提速-160822
| 上傳日期： |
2016/8/22 |
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來源： |
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買入 |
作者： |
王海旭 |
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上半年EPS0.14 元，其中Q2實現(xiàn)0.10 元。公司業(yè)績持續(xù)高增長主要由于：1）銷售結(jié)構變化，海外占比回升。上半年風塔產(chǎn)品海外銷售高增長（+45.22%），在主營收入中的占比大幅提升（81.39%）；2）成本控制。上半年風塔毛利提升9.8pcts。
考慮到下半年國內(nèi)風電裝機環(huán)比料大幅上升及公司風場已經(jīng)投運，業(yè)績增長高增長態(tài)勢有望在2016 年繼續(xù)保持。
風機制造板塊利潤快速增長，新能源裝備制造業(yè)務有望持續(xù)高增長。公司是全球領先的風塔制造商，自動化程度高且有嚴格的質(zhì)量保證體系，是GE 和Vestas 的主要供應商，每年約70%產(chǎn)品銷售往海外。公司積極部署新能源設備產(chǎn)業(yè)發(fā)展，以風塔業(yè)務為核心拓展新能源裝備制造業(yè)務，計劃到2020 年，新能源設備制造業(yè)務年銷售收入60 億元。2016 年1 月公司收購風塔設備制造商南方廣立，邁出做大裝備制造業(yè)務第一步。核心零部件智能工廠上半年實現(xiàn)銷售收入2,819 萬元；常熟天順葉片廠已啟動建設。
風電場規(guī)模未來年均復合增速有望超過40%，2020 年有望突破2GW。
公司積極推進風電場投資運營業(yè)務，新疆哈密300MW 項目計劃在三季度全面并網(wǎng)發(fā)電。未來公司計劃每年新建400MW 規(guī)模的風電場，到2020年風電運營規(guī)模將達到2GW。豐富的資源儲備預計將確保公司風電場運營業(yè)務的持續(xù)快速增長，并帶來長期穩(wěn)定的業(yè)績貢獻。公司擬增發(fā)20 億元用于華東地區(qū)330MW 風電場已于2016 年8 月拿到批文，風電場建設速度有望加速。
大能源戰(zhàn)略布局逐漸清晰，為收獲長期業(yè)績提供保證。公司以天利投資為平臺，圍繞新能源、新能源汽車、節(jié)能環(huán)保和新材料等新興產(chǎn)業(yè)持續(xù)開展投資布局。2015 年2 月，公司在上海自貿(mào)區(qū)投資1.5 億元設立的融資租賃公司進入金融服務產(chǎn)業(yè)；2015 年11 月，公司增資中機清能進軍節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)。投融資業(yè)務取得積極進展，預計將為公司帶來新的利潤增長點和尋找新業(yè)務方向。
政策紅利充足，長期看好行業(yè)發(fā)展和公司增長潛力。風電正在引領全球從化石能源向可再生能源的轉(zhuǎn)型，隨著風力發(fā)電技術正在快速進步，未來風力發(fā)電成本有望持續(xù)下降，逐步走向平價上網(wǎng)。能源局先后出臺可再生能源就地消納、明確9%可再生能源消費比重指標等政策，風電行業(yè)遠期仍將保持穩(wěn)定增長。公司在大能源領域布局逐漸清晰，長期高增長可期。
風險提示。1.風電場建設進度緩慢；2.投資業(yè)務存在不確定性。
盈利預測、估值及投資評級。維持公司2016/17/18 年盈利預測0.34/0.45/0.57 元（根據(jù)分紅派息調(diào)整，不考慮增發(fā)攤薄）。當前股價7.45元，對應2016/17/18 年P/E22/16/13x。維持公司“買入”評級，目標價9.00 元。
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