>> 廣發(fā)證券-天賜材料（002709）電解液高歌猛進、個人護理品穩(wěn)扎穩(wěn)打，帶動業(yè)績高增長-160823
| 上傳日期： |
2016/8/23 |
大小： |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王劍雨，陳子坤，郭敏 |
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公司同時預計2016 年1-9 月實現(xiàn)歸屬母公司股東的凈利潤3.04-3.19 億元，同比增長505%-535%。
電解液高歌猛進，個人護理品穩(wěn)扎穩(wěn)打
公司上半年綜合毛利率為42.7%，同比大幅提升12.3 個百分點。電解液方面，下游新能源汽車行業(yè)高景氣延續(xù)，帶動電解液需求持續(xù)增長，公司憑借自產(chǎn)六氟磷酸鋰和產(chǎn)能規(guī)模優(yōu)勢，電解液銷量大幅提升。上半年，公司鋰電材料業(yè)務營收大增267%，毛利率同比提升16.4 個百分點。
個人護理品材料方面，公司聚焦高端客戶，實行定制化服務，開拓新市場，上半年營收增長21.4%，毛利率提升6.2 個百分點。
參股公司容匯鋰業(yè)業(yè)績大增
8 月20 日，容匯鋰業(yè)（公司持股22.22%）發(fā)布中報，上半年實現(xiàn)營業(yè)收入2.68 億元，同比增長118.7%；實現(xiàn)歸母凈利潤6331 萬元，同比大幅增長，公司確認容匯鋰業(yè)形成的投資收益1286 萬元，容匯鋰業(yè)業(yè)績的大幅扭虧得益于碳酸鋰價格的堅挺。
六氟磷酸鋰順勢擴能，新型鋰鹽項目潛力大
公司目前擁有2000 噸/年固體六氟磷酸鋰產(chǎn)能，在建項目6,000 噸/年液體（折合固體2,000 噸/年）六氟磷酸鋰計劃于2016 年內(nèi)建成投產(chǎn)，已經(jīng)啟動的2000 噸/年固體六氟磷酸鋰項目預計于2017 年6 月試產(chǎn)，屆時公司六氟磷酸鋰折合固體產(chǎn)能6000 噸/年，可滿足48000 噸/年的電解液生產(chǎn)需求。
同時公司積極布局2300t/a 新型鋰鹽和30000t/a 電池級磷酸鐵材料項目。新型鋰鹽方面，雙亞胺鋰能夠針對性解決當前動力鋰電池普遍存在的安全性和低溫放電問題，其與六氟磷酸鋰互配能夠顯著提高電解液的性能；目前國內(nèi)產(chǎn)品處于起步階段，公司憑借自身產(chǎn)業(yè)鏈的優(yōu)勢及客戶資源的積累，進軍該領域有望培育新的利潤增長點。目前，公司已經(jīng)在建300t/aLiFSI中試線，預計將于今年下半年建成投產(chǎn)。
盈利預測與投資建議
基于對各項業(yè)務的良好預期，我們預計公司2016-2018 年每股收益分別為1.25 元、1.41 元、1.64 元，對應當前股價PE 分別為48 倍、42 倍、36倍，維持“買入”評級。
風險提示
1、六氟磷酸鋰擴產(chǎn)過快；2、項目建設不達預期；3、安全生產(chǎn)事故。
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