>> 光大證券-安德利（603031）深耕安徽中部、專注基層市場的零售企業(yè)-160823
| 上傳日期： |
2016/8/24 |
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pdf |
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增持 |
作者： |
唐佳睿 |
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公司的銷售收入從2012 年的11.41 億元提高到2015 年的14.57 億元，年復(fù)合增長率為8.47%。當(dāng)前安徽省經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長，居民收入水平穩(wěn)步提高，社會消費(fèi)品零售總額從2012年的5737 億元增長到2015 年的8908 億元,年復(fù)合增長率為15.78%，公司的營業(yè)收入有望繼續(xù)保持穩(wěn)步增長。
◆ 經(jīng)營業(yè)態(tài)以超市為主，當(dāng)前高位的CPI 有利于提高公司的營業(yè)收入
公司的經(jīng)營業(yè)態(tài)以超市為主,超市業(yè)態(tài)的銷售收入從2012 年的4.16 億元增長到2015 年的6.72 億元，年復(fù)合增長率為17.33%。超市業(yè)態(tài)銷售收入增長的主要原因在于：1）物價水平普遍上漲，作為生活必需品的糧油等食品零售價格亦穩(wěn)步提升，銷售收入也隨之增長。2）公司超市各門店不僅在各節(jié)假日定期推出促銷活動，還不定期推出各種促銷活動，打造“美食節(jié)”和“愛酒日”等，促進(jìn)了消費(fèi)需求的提升。
◆ 自營比重超過85%，有效保證商品質(zhì)量和壓低價格，增強(qiáng)市場競爭力
根據(jù)覆蓋區(qū)域消費(fèi)者的特征，公司選擇了以自營模式為主的經(jīng)營策略。經(jīng)過三十年的不斷探索，公司不斷挖掘出自營模式的優(yōu)勢：1）商品自主采購，為所售商品在采購、配送、運(yùn)輸、倉儲、流通、銷售等環(huán)節(jié)對質(zhì)量的把握提供了便利的條件，從而實(shí)現(xiàn)了對所售商品質(zhì)量的嚴(yán)格保證。2）公司直接向品牌商或省級代理商進(jìn)貨，減少中間環(huán)節(jié)，壓低商品價格，增強(qiáng)了市場競爭力。
◆ 首次覆蓋，增持評級，目標(biāo)價為19.80 元
我們預(yù)測安德利2016-2018 年EPS分別為0.66/ 0.74/ 0.86 元，以2015年為基期的三年CAGR 為14.71%。我們給予公司股票6 個月19.80 元的目標(biāo)價，對應(yīng)于2016 年30X 市盈率，首次覆蓋，評級為增持。
◆ 投資風(fēng)險
公司經(jīng)營區(qū)域相對集中，政府補(bǔ)助依賴。
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