>> 招商證券-廣匯汽車（600297）收購寶信汽車，坐穩(wěn)行業(yè)龍頭-160823
| 上傳日期： |
2016/8/24 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
汪劉勝，唐楠，彭琪 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司是經(jīng)銷商行業(yè)龍頭企業(yè)，除了優(yōu)秀的運營管理能力外，一直通過并購重組的方式擴大規(guī)模，2016年要約收購寶信汽車，使得其攀升為收入規(guī)模上千億的公司，坐穩(wěn)龍頭老大的位置。
全國布局，豐富產(chǎn)品線。目前公司的全國布局已經(jīng)基本完成，東南沿海和西南地區(qū)的產(chǎn)業(yè)布局完善，其中寶信汽車的收購極其重要，補足了其在東南沿海戰(zhàn)略要地的空白。經(jīng)營品牌上向中高端延伸，擁有寶馬、捷豹路虎、奧迪等豪華品牌，豐富了產(chǎn)品線，競爭實力進一步加強。
深耕汽車后服務(wù)，提升盈利能力。新車銷售的盈利經(jīng)過幾年擠壓，已經(jīng)幾乎沒有再下滑的空間，而汽車售后服務(wù)的盈利能力開始多樣化：2013年汽車配件放開流通，給汽車售后配件維修帶來盈利空間；2015年汽車車齡為4.5年，預(yù)計2016年逐漸逼近5年的產(chǎn)業(yè)爆發(fā)點，我們認為二手車產(chǎn)業(yè)政策將繼續(xù)出臺，為行業(yè)爆發(fā)和規(guī)范做準(zhǔn)備。而售后服務(wù)盈利將由傳統(tǒng)的汽車配件差價+保養(yǎng)，逐漸轉(zhuǎn)為汽車金融+二手車相關(guān)服務(wù)。在新興業(yè)務(wù)有詳盡布局的廣匯汽車，憑借其全國性布局+完善的品牌線，將成為最受益產(chǎn)業(yè)政策的企業(yè)，預(yù)計其收入、利潤均將持續(xù)增長。
上調(diào)評級至“強烈推薦-A”。考慮到公司自身盈利的改善，以及未來持續(xù)的布局，我們認為公司已經(jīng)進入中期投資的良好時機。預(yù)計2016-2018年EPS分別為：0.55元、0.69元、0.87元，對應(yīng)的PE分別為：18.1倍、14.4倍、11.5倍。公司目前估值被低估，考慮到持續(xù)的增長和盈利改善，我們認為公司合理的估值應(yīng)該為2017年20倍，給予13.8元的第一目標(biāo)價。下一步隨著產(chǎn)業(yè)政策出臺，公司布局逐漸兌現(xiàn)，競爭實力進一步增強，我們將繼續(xù)上調(diào)目標(biāo)價。
風(fēng)險提示：汽車刺激政策退出，汽車銷量下行。
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