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總體來(lái)看，公司上半年業(yè)績(jī)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，主要受益于1）報(bào)告期內(nèi)減震器、內(nèi)飾功能件產(chǎn)品保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，鍛鋁控制臂和智能剎車(chē)系統(tǒng)產(chǎn)品快速增長(zhǎng)；2）公司主要產(chǎn)品毛利率均有不同程度的提升。展望全年，我們認(rèn)為公司減震主業(yè)增長(zhǎng)勢(shì)頭強(qiáng)勁，智能剎車(chē)系統(tǒng)超高增速有望繼續(xù)保持。
    智能剎車(chē)業(yè)績(jī)亮眼，IBS 研發(fā)順利
    拓普智能剎車(chē)第一個(gè)投產(chǎn)項(xiàng)目電子真空泵已配套通用全球，保持超高增速。16年上半年?duì)I業(yè)收入5026 萬(wàn)，同增128%，毛利率增加11 個(gè)百分點(diǎn)，高達(dá)47%。
    第二代產(chǎn)品IBS 研發(fā)進(jìn)展順利，2018 年或批量生產(chǎn)，是未來(lái)重要業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。
    減震系統(tǒng)海外設(shè)廠(chǎng)，客戶(hù)高端化或再上臺(tái)階
    公司2016 年上半年減震器營(yíng)收8.47 億，同比增長(zhǎng)14%。2016 年7 月，公司審議通過(guò)在巴西設(shè)立首個(gè)減震系統(tǒng)海外生產(chǎn)基地，未來(lái)將供貨通用（15 年底NVH 液壓減震器供貨通用汽車(chē)GM E2XX 全球平臺(tái)，8 年10 億訂單），同時(shí)兼顧海外自主品牌，進(jìn)一步開(kāi)拓全球市場(chǎng)，客戶(hù)高端化或再上臺(tái)階。
    乘輕量化東風(fēng)，打入特斯拉配套體系
    公司依托汽車(chē)輕量化這一行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，懸架系統(tǒng)持續(xù)保持高增長(zhǎng)。2016 年上半年完成銷(xiāo)售收入1.13 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)30.77%。近日收到特斯拉供應(yīng)定點(diǎn)協(xié)議，未來(lái)將供應(yīng)Model 3 輕量化鋁合金底盤(pán)結(jié)構(gòu)件。特斯拉Model 3 規(guī)劃產(chǎn)能2018 年50 萬(wàn)輛，公司作為特斯拉輕量化零部件核心供方，未來(lái)有望長(zhǎng)期受益。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    經(jīng)濟(jì)或大幅放緩；配套或不達(dá)預(yù)期；原材料或大幅波動(dòng)。
    業(yè)績(jī)穩(wěn)增，智能化+輕量化有序推進(jìn)，維持“買(mǎi)入”
    拓普推進(jìn)智能化+輕量化發(fā)展方向，輕量化懸架系統(tǒng)、環(huán)保纖維、電子真空泵、IBS 等陸續(xù)有序推進(jìn)。我們預(yù)計(jì)16/17/18 年的EPS 分別為0.77/0.96/1.18 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為39.6/31.9/26.0 倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。