>> 中信證券-天和防務(wù)（300397）2016年中報(bào)點(diǎn)評(píng)-業(yè)績符合預(yù)期，多元經(jīng)營或帶來轉(zhuǎn)機(jī)-160826
| 上傳日期： |
2016/8/26 |
大?。?/td>
| 745KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
高嵩 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
|
|
受子公司華揚(yáng)通信和長城數(shù)字合并報(bào)表影響，公司營業(yè)收入出現(xiàn)大幅度上揚(yáng)。受制于公司核心業(yè)務(wù)便攜式防空導(dǎo)彈指揮控制系統(tǒng)國內(nèi)定型持續(xù)延后和軍貿(mào)出口暫無進(jìn)展影響，公司上半年業(yè)績持續(xù)低迷。
下半年，公司在防空指揮系統(tǒng)、雷達(dá)系統(tǒng)、通航產(chǎn)品、海底探測等多個(gè)業(yè)務(wù)上可能獲得進(jìn)展，業(yè)績或?qū)⒒謴?fù)增長。
民參軍典范，后續(xù)發(fā)展可期。公司是中國資本市場首家民營軍工企業(yè)，主營業(yè)務(wù)為以連續(xù)波雷達(dá)技術(shù)和光電探測技術(shù)為核心的偵查、指揮、控制系統(tǒng)的研發(fā)、生產(chǎn)及技術(shù)貿(mào)易。目前公司上市時(shí)間較短，體量較小，收入來源比較單一，故利潤波動(dòng)較大。然而公司后續(xù)發(fā)展依然可期，從企業(yè)層面看，公司自身技術(shù)水平先進(jìn)，且占據(jù)一定先發(fā)優(yōu)勢；從行業(yè)層面，公司作為民營軍工企業(yè)，生產(chǎn)活動(dòng)、資本運(yùn)作等更為靈活，能更好得適應(yīng)復(fù)雜多變的市場環(huán)境；從國家層面，軍民融合上升為國家戰(zhàn)略，民營軍工企業(yè)有望得到政策扶持。如果公司能夠合理利用自身優(yōu)勢，充分把握時(shí)代脈搏，則看好公司未來業(yè)績。
自主水下航行器通過驗(yàn)收，未來有望成為新亮點(diǎn)。據(jù)央視報(bào)道，近日公司與西北工業(yè)大學(xué)合作項(xiàng)目——50 公斤級(jí)便攜式自主水下航行器，通過科技部驗(yàn)收和海上試驗(yàn)。該產(chǎn)品具有完全知識(shí)產(chǎn)權(quán)，取得國家發(fā)明專利授權(quán)8 項(xiàng)，性能達(dá)到國際先進(jìn)水平，并已具備產(chǎn)業(yè)化能力。在軍事上，該產(chǎn)品具有反水雷等功能；民用上，能夠執(zhí)行海底地形勘測等任務(wù)。國內(nèi)需求旺盛，國際市場上也具有一定競爭力，有望成為公司未來發(fā)展的一個(gè)新亮點(diǎn)。
積極拓展業(yè)務(wù)領(lǐng)域，收入來源或?qū)崿F(xiàn)多樣化。公司目前僅有便攜式防空導(dǎo)彈指揮系統(tǒng)系列產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)大量銷售，收入來源單一，這是造成公司業(yè)績波動(dòng)大的主要原因。要提升公司收入質(zhì)量，拓展業(yè)務(wù)領(lǐng)域刻不容緩。從大方向上看，公司正依托軍用技術(shù)優(yōu)勢，借力軍民融合戰(zhàn)略，積極開拓海洋探測、通信電子等民用市場。從產(chǎn)品上看，公司的小型自主水下航行器已通過驗(yàn)收，有望量產(chǎn)；某型紅外遠(yuǎn)程預(yù)警探測系統(tǒng)正積極參與軍方競標(biāo)；通用航空設(shè)備研制或受益政策紅利。如果進(jìn)展順利，公司或?qū)⒋蚱剖杖雴我坏慕┚郑瑢?shí)現(xiàn)業(yè)績來源多樣化。
資本運(yùn)作或深入，外延發(fā)展助力戰(zhàn)略布局。公司近兩年收購靈動(dòng)微電14.29%股權(quán)，華揚(yáng)通信60%股權(quán)，長城數(shù)字51%股權(quán)，希望通過資本運(yùn)作，快速實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)領(lǐng)域拓展。預(yù)計(jì)未來資本運(yùn)作仍將繼續(xù)深入，技術(shù)整合或?qū)⒓铀?，?zhàn)略布局有望逐步完善。
風(fēng)險(xiǎn)因素。軍隊(duì)改革推進(jìn)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期；公司型號(hào)投標(biāo)和交付不達(dá)預(yù)期。
盈利預(yù)測、估值及投資評(píng)級(jí)?？紤]到公司核心型號(hào)年內(nèi)定型的可能性，我們維持2016/17/18 年全面攤薄后的EPS 預(yù)測為0.29/0.38/0.53 元。當(dāng)前價(jià)30.94 元，對應(yīng)2016/17/18 年P(guān)E 分別為107/81/58 倍?？紤]到軍改進(jìn)度符合預(yù)期，以及公司今年下半年型號(hào)交付有望恢復(fù)正常，促進(jìn)業(yè)績釋放，維持公司“增持”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)33 元。
|
|
