>> 海通證券-亞泰國(guó)際(002811)星級(jí)酒店設(shè)計(jì)裝飾龍頭,上市助力二次騰飛-160828
| 上傳日期： |
2016/8/29 |
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作者： |
金川 |
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公司擁有建筑裝飾工程設(shè)計(jì)專項(xiàng)甲級(jí)、建筑裝修裝飾工程專業(yè)承包壹級(jí)資質(zhì)，資質(zhì)達(dá)到建筑裝飾企業(yè)最高級(jí)別，旗下CCD 設(shè)計(jì)品牌曾在美國(guó)著名專業(yè)雜志《室內(nèi)設(shè)計(jì)》（InteriorDesign）2013 年“全球酒店設(shè)計(jì)百大排行榜”中排名第3，使公司躋身國(guó)際一流室內(nèi)設(shè)計(jì)機(jī)構(gòu)行列，強(qiáng)大的設(shè)計(jì)能力帶動(dòng)裝飾施工業(yè)務(wù)發(fā)展。本次發(fā)行后（按發(fā)行4500 萬(wàn)股計(jì)算），鄭忠、邱艾夫婦合計(jì)持有公司上市后67.91%的股權(quán)，是公司實(shí)際控制人，高管及核心員工亦有間接持股。
公裝萬(wàn)億市場(chǎng)空間巨大，消費(fèi)升級(jí)力挺高端酒店裝飾。截止2015 年，我國(guó)建筑裝飾行業(yè)總產(chǎn)值已達(dá)3.4 萬(wàn)億元，其中公裝市場(chǎng)總產(chǎn)值達(dá)到1.74 萬(wàn)億，占比51.40%，萬(wàn)億市場(chǎng)空間巨大。GDP 的增長(zhǎng)和人均可支配收入的增加推動(dòng)了消費(fèi)升級(jí)，帶來(lái)大量旅游酒店需求，但目前我國(guó)尚有許多地級(jí)市和旅游城市缺少高端星級(jí)酒店設(shè)施，對(duì)相關(guān)星級(jí)酒店建設(shè)需求迫切，部分國(guó)際品牌酒店亦看中國(guó)內(nèi)巨大的消費(fèi)潛力，加大了對(duì)中國(guó)高端品牌酒店的投資力度，預(yù)計(jì)到2022 年五星級(jí)和四星級(jí)酒店的裝飾市場(chǎng)總體規(guī)模（新建+升級(jí)改造）將達(dá)到711 億元。
業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)相對(duì)穩(wěn)定，在手合同充裕。2013-2015 年，公司營(yíng)收分別為15.66 億、17.90 億和18.06 億，同比增速分別為36.05%、14.34%、0.88%；歸母凈利潤(rùn)分別為1.04 億、1.12 億、1.10 億，同比增速分別為24.57%、7.64%、-2.28%。
截止6 月底，公司在手合同總金額為32.66 億，是2015 年全年收入的181%，短期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)有一定保障，但公司應(yīng)收賬款凈額也達(dá)到12.79 億元，在總資產(chǎn)占比高達(dá)73.95%，有一定的回款風(fēng)險(xiǎn)。
募資提高綜合競(jìng)爭(zhēng)力，外延拓展值得期待。公司本次擬公開發(fā)行不超過(guò)4500 萬(wàn)股，募集凈額將投入創(chuàng)意設(shè)計(jì)中心、木制品工業(yè)化建設(shè)、營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)、信息化建設(shè)以及補(bǔ)流等，預(yù)計(jì)創(chuàng)意設(shè)計(jì)中心和木制品工業(yè)化項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后稅后利潤(rùn)合計(jì)0.83 億元。根據(jù)公司規(guī)劃，公司將在鞏固酒店裝飾特色業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上，進(jìn)一步提高其他公建裝飾領(lǐng)域市場(chǎng)份額，并為此在產(chǎn)品和技術(shù)升級(jí)、營(yíng)銷渠道、融資、外延并購(gòu)和國(guó)際化等方面制定了相應(yīng)的計(jì)劃。
合理價(jià)值區(qū)間為22.76-26.02 元。預(yù)計(jì)16-17 年EPS 分別為0.65 元和0.82 元，按照新股發(fā)行的規(guī)則公司發(fā)行價(jià)為13.99 元，對(duì)應(yīng)16 年P(guān)E 約21.51 倍。公司屬于新股，市值偏小，給予公司16 年35-40 倍的動(dòng)態(tài)市盈率，對(duì)應(yīng)合理價(jià)格區(qū)間為22.76 元-26.02 元。建議詢價(jià)。
風(fēng)險(xiǎn)提示。公裝業(yè)務(wù)下滑風(fēng)險(xiǎn)，回款風(fēng)險(xiǎn)。
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