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報(bào)告期內(nèi)公司三大核心產(chǎn)品營(yíng)收增長(zhǎng)符合預(yù)期，頭枕、支桿同比增長(zhǎng)9.51%、15.80%，與下游一汽大眾等主要客戶的產(chǎn)銷(xiāo)增長(zhǎng)基本保持一致。座椅扶手業(yè)務(wù)受益于在中低端市場(chǎng)的滲透率提升，業(yè)績(jī)快速放量，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收同比增長(zhǎng)39.67%。
    （二）核心產(chǎn)品盈利能力穩(wěn)定，綁定優(yōu)質(zhì)客戶支撐主業(yè)
    報(bào)告期內(nèi)，公司汽車(chē)零部件業(yè)務(wù)毛利率為37.15%，小幅下跌0.27 個(gè)百分點(diǎn)，公司憑借其全工藝環(huán)節(jié)布局的技術(shù)和成本優(yōu)勢(shì)在應(yīng)對(duì)整車(chē)廠降價(jià)和配套車(chē)型下探等挑戰(zhàn)時(shí)仍能維持行業(yè)領(lǐng)先的盈利能力。同時(shí)公司與一汽大眾形成長(zhǎng)期穩(wěn)定的直接供貨關(guān)系，其在下游整車(chē)市場(chǎng)份額的增長(zhǎng)為公司提供穩(wěn)定的業(yè)績(jī)支撐。
    （三）合資建廠拓展國(guó)內(nèi)客戶資源，海外市場(chǎng)空間逐漸打開(kāi)
    報(bào)告期內(nèi)，公司投資設(shè)立重慶繼峰、參股東風(fēng)偉成，通過(guò)與主機(jī)廠下屬零部件企業(yè)建立合資工廠的方式進(jìn)入相應(yīng)的配套體系，開(kāi)拓新客戶資源。同時(shí)，公司對(duì)德國(guó)研發(fā)中心持續(xù)投入資金，報(bào)告期內(nèi)通過(guò)了德國(guó)寶馬、德國(guó)大眾的實(shí)驗(yàn)測(cè)試資質(zhì)認(rèn)可，為爭(zhēng)取寶馬、奔馳等的全球采購(gòu)訂單提升競(jìng)爭(zhēng)力。公司也在德國(guó)和捷克建立工廠，為打開(kāi)海外市場(chǎng)空間深化布局。
    （四）大股東持股比例高，外延預(yù)期及對(duì)外投資值得關(guān)注
    公司大股東持股比例高，實(shí)際控制人王義平、鄔碧峰夫婦及其子王繼民控股比例高達(dá)72.85%，具有外延并購(gòu)預(yù)期，公司已在報(bào)告期內(nèi)投資了瑞眾電氣并間接持股了寧波中城新能源產(chǎn)業(yè)投資管理公司。公司近期修訂《公司章程》新增實(shí)業(yè)投資等經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目，現(xiàn)有的流動(dòng)資金較也穩(wěn)定，未來(lái)公司對(duì)外的產(chǎn)業(yè)投資動(dòng)作值得期待。
    3．投資建議
    維持謹(jǐn)慎推薦評(píng)級(jí)。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利能力較強(qiáng)，擁有穩(wěn)定且優(yōu)質(zhì)的下游配套客戶資源。隨著IPO 募投項(xiàng)目逐漸達(dá)產(chǎn)，營(yíng)收有望保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，未來(lái)的關(guān)注點(diǎn)在于現(xiàn)有業(yè)務(wù)增量市場(chǎng)的拓展以及外延的突破、整合。我們預(yù)計(jì)公司2016-2017 年EPS 分別為0.46、0.52 元，對(duì)應(yīng)PE40X，35X，維持“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。
    4. 風(fēng)險(xiǎn)因素
    1）公司配套的下游汽車(chē)銷(xiāo)量低于預(yù)期；2）新訂單及客戶拓展低于預(yù)期