>> 國金證券-偉星新材（002372）中高端定位充分受益于“家裝”消費升級-160829
| 上傳日期： |
2016/8/30 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
賀國文 |
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零售為先——PPR 受益于消費升級景氣度將長期保持：公司的 PPR 產(chǎn)品主要用于家庭供水給水管道，至 2016H1，公司的 PPR 產(chǎn)品占營業(yè)收入占比為55.19%，產(chǎn)品毛利率高達(dá) 58.86%。公司產(chǎn)品一直定位高端品質(zhì)、中端價格，隨著二次裝修逐步放量、消費升級成為長期利好因素，公司產(chǎn)品將直接受益。
工程并舉——成立雙工程事業(yè)部，加大工程管道布局：公司當(dāng)前成立了針對工程業(yè)務(wù)的“市政工程部”與“房產(chǎn)工程事業(yè)部”，加大在工程業(yè)務(wù)領(lǐng)域的布局。公司 PE 管道業(yè)務(wù)在 2015 年三季度開始止跌回暖，證明公司在工程業(yè)務(wù)的開拓已初見成效，隨著“穩(wěn)增長”政策刺激下地產(chǎn)數(shù)據(jù)回暖、基建開工加速，公司工程業(yè)務(wù)將逐漸受益。
新品 ANNETTE 的推出使公司完善管道系統(tǒng)邁出了重要一步：公司于 2016年初推出了新產(chǎn)品 ANNETTE（前置過濾器），前置過濾器的推出為公司完善管道系統(tǒng)戰(zhàn)略邁出了重要一步，后續(xù)更多產(chǎn)品與服務(wù)的推出值得期待。
投資建議
公司多年來一直堅持“零售為先，工程并舉”的經(jīng)營策略，進(jìn)一步明晰家裝零售、市政工程、房產(chǎn)工程“三駕馬車”的運作模式，當(dāng)前取得了良好的成效。消費升級引領(lǐng) PPR 進(jìn)一步發(fā)展；工業(yè)化管道的布局也將逐漸出現(xiàn)成效；新產(chǎn)品的研發(fā)推出助力公司進(jìn)一步完善管道系統(tǒng)；多年來的穩(wěn)定高速增長驗證了公司優(yōu)秀的經(jīng)營能力與管理能力。因此，公司作為行業(yè)中優(yōu)秀白馬股，值得長期持有。
盈利預(yù)測及估值
我們預(yù)測公司 2016-2018 三年營業(yè)收入分別為 30.72/35.74/41.74 億元，增速分別為 11.9%/16.3%/16.8%，歸母凈利潤分別為 6.14/7.28/8.56 億元，對應(yīng) EPS 分別為 0.79/0.94/1.1 元，給予公司對應(yīng) 2016 年 25 倍 PE 估值，目標(biāo)價 19.75 元。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險
房地產(chǎn)投資下滑；原材料價格大幅上漲。
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