>> 上海證券-三鑫醫(yī)療（300453）上半年凈利下滑，未來血液凈化領域布局可期-160830
| 上傳日期： |
2016/8/30 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
中性 |
作者： |
魏赟 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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公司業(yè)績下滑的主要原因為產(chǎn)品銷售市場競爭加劇導致產(chǎn)品售價下跌，國際市場形勢不佳導致出口產(chǎn)品銷售下降19.55%，以及今年4月三江分廠發(fā)生火災事故導致輸注類產(chǎn)品產(chǎn)量下降、成本上升。公司上半年期間費用率19.02%，較去年同期增長1.77個百分點。公司上半年銷售毛利率為33.30%，較去年同期下降1.63個百分點。
血液凈化產(chǎn)品增速超40%
公司主要產(chǎn)品包括“血液凈化類”、“留置導管類”、“注射類”、“輸液輸血類”四大系列，近年來，公司根據(jù)行業(yè)發(fā)展前景和自身特點，在現(xiàn)有的四大系列產(chǎn)品中，重點打造推廣“血液凈化”系列產(chǎn)品，2013-2015年上半年公司血液凈化產(chǎn)品占營業(yè)收入比例分別為7.24%、13.13%和20.08%，份額逐步增加，毛利率分別為36.21%、32.94%和34.60%，基本保持平穩(wěn)。今年上半年血液凈化類產(chǎn)品實現(xiàn)銷售收入4,069.76萬元，同比增長44.77%，在其他系列產(chǎn)品銷售增速下降的情況下，表現(xiàn)較為亮眼，收入占比達到26.76%。
公司新獲得透析器（低通）、透析器（高通）、透析粉等產(chǎn)品注冊證，加上原有血液透析管路、透析濃縮液、靜脈采血針、透析護理包等產(chǎn)品，公司已經(jīng)具備了血液透析過程中所涉及的全套耗材的生產(chǎn)和銷售能力，成為全行業(yè)中為數(shù)不多的血液凈化類全套耗材供應商，還作為全國醫(yī)用體外循環(huán)設備標準化技術委員會委員單位參與制定了血液透析產(chǎn)品的行業(yè)標準，公司在行業(yè)內的地位進一步提高。另外公司于去年投資設立了全資子公司江西贛醫(yī)健康產(chǎn)業(yè)投資有限公司，將投資血液透析中心及其他相關醫(yī)療服務業(yè)務。公司未來在血液凈化領域的發(fā)展值得期待。
風險提示
公司風險包括但不限于以下幾點：行業(yè)政策風險；市場競爭風險。
投資建議
未來六個月，給予“中性”評級
預計16、17年實現(xiàn)EPS為0.29、0.32元，以8月26日收盤價25.92元計算，動態(tài)PE分別為88.78倍和80.97倍。醫(yī)療器械行業(yè)上市公司16、17年預測市盈率平均值為74.81倍和53.90倍。公司目前的估值高于醫(yī)療器械行業(yè)的平均值。公司未來將重點打造血液凈化業(yè)務，已擁有血液凈化耗材全套產(chǎn)品注冊證，在下游血透中心等服務領域也開始著手布局。考慮到公司目前估值情況，暫時給予“中性”評級。
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