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    重卡行業(yè)景氣回升，公司業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)可期，預(yù)計(jì)全年凈利潤(rùn)增速40%以上?？紤]宏觀經(jīng)濟(jì)逐漸企穩(wěn)、固定資產(chǎn)投資回升，預(yù)計(jì)2016 年重卡行業(yè)恢復(fù)性增長(zhǎng)至61 萬輛，同比增長(zhǎng)10%以上。公司發(fā)動(dòng)機(jī)主要客戶市場(chǎng)份額上升，發(fā)動(dòng)機(jī)出貨量增速高于行業(yè)平均增速。綜合考慮行業(yè)景氣向上和公司份額提升，預(yù)計(jì)公司2016 年凈利潤(rùn)超過20億元，同比增長(zhǎng)40%以上。
    凱傲集團(tuán)全資收購德馬泰克，強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合打造自動(dòng)化物流龍頭。6 月22 日，濰柴動(dòng)力通過控股子公司凱傲以21 億美元全資收購德馬泰克（Dematic）。德馬泰克是全球領(lǐng)先的自動(dòng)化物流裝備商和供應(yīng)鏈優(yōu)化專家，2015 年收入16.8 億美元。本次收購有助于強(qiáng)化雙方在各自領(lǐng)域的實(shí)力，有助于濰柴和凱傲拓展北美的市場(chǎng)，進(jìn)一步提升濰柴的國際化水平和資源配置能力。
    海外并購支持戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，成就國內(nèi)裝備制造龍頭。2010 年以前，公司以發(fā)動(dòng)機(jī)為核心，整車和變速箱為支撐，成為國內(nèi)重卡和工程機(jī)械的行業(yè)龍頭。2011 年，重卡和工程機(jī)械行業(yè)見頂，公司積極通過海外并購戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。2012 年8 月，濰柴以7.4 億歐元收購凱傲公司25%股權(quán)和林德液壓70%權(quán)益，逐步將股權(quán)比例提升至40.25%，并在2015 年實(shí)現(xiàn)并表。2016 年6 月22 日，凱傲收購德馬泰克，進(jìn)入物流自動(dòng)化裝備領(lǐng)域。公司逐步成為以發(fā)動(dòng)機(jī)、液壓、叉車和物流裝備等多業(yè)務(wù)并舉，國內(nèi)與海外均衡發(fā)展的全球性裝備制造龍頭。
    投資建議：維持公司2016/17/18 年EPS 分別為0.51/0.62/0.70 元（2015年EPS 為0.35 元）。公司當(dāng)前價(jià)8.87 元，分別對(duì)應(yīng)2016/17/18 年17/14/13 倍PE?？紤]行業(yè)景氣回升、公司業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)，以及公司并購轉(zhuǎn)型的前瞻性，結(jié)合行業(yè)平均估值，我們認(rèn)為公司合理估值為2017年20 倍PE，目標(biāo)價(jià)12 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷，導(dǎo)致重卡需求不達(dá)預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致公司市場(chǎng)份額下降；并購整合進(jìn)程不及預(yù)期等。